? 期貨中國專訪馬明超:做不該做的事是套利的最大風險
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期貨中國專訪馬明超:做不該做的事是套利的最大風險

最新高手視頻! 七禾網 時間:2011-04-29 12:19:20 來源:期貨中國

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。


馬明超

上海青馬投資管理有限公司董事長,商品期貨的套利專家

國內期貨市場著名評論員,資深投資經理,2004年當選搜狐網評選的中國期貨市場“十大風云人物”,著有《把握內因--商品期貨成功投資學》一書,現任上海青馬投資管理公司董事長。馬明超自九十年代中期進入期貨市場以來,先后從事投資經紀人、基金管理經理、期貨公司研究中心總經理、國家糧油信息中心高級分析師,機構操盤手等工作。馬明超多年致力于期貨市場研究以及期貨基金的實踐運作,獨創“基本因素量化分析方法”、“內因套利方法”以及“期貨價格評估方法”,在期貨基本分析理論上有一定的建樹。1999年至今,先后在國內主要證券、期貨報刊上發表評論、論文1000篇左右。多次準確預測主要商品期貨的規模較大的行情走勢。過去近十年,馬明超帶領青馬團隊在期貨專業套利領域,取得了持續盈利的穩定業績。

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訪談精彩語錄:

套利是一個管理的東西,而不是激情的東西。

套利就是兩種精神的結合,智慧和理性之間的結合。

作為一個人,作為一個期貨基金經理,其實我們最終是在跟自己斗。

這個市場給每種策略都提供了足夠的獲利空間,每個人找到最適合自己的策略就好。

做單邊投機持續賺大錢的概率比較低,套利雖然賺不了大錢,但是更能保持長期穩定的收益。

期現套利畢竟涉及到交割成本等,資金利用率比較低,利潤空間相對比較小,我們更偏好的是中間環節較少的商品期貨套利。

跨合約套利風險相對小些,跨品種套利對套利功底的要求更高些。

市場變化得太大、太快,我們的欲望或者期望被激起來,于是我們看到各種各樣的利潤陷阱,可能就會放松了原來的原則。

一般賺錢的時候喜歡去控制利潤,也就是擔心利潤會“飛”掉。一旦損失了之后,就喜歡賭博,喜歡冒風險,這是交易者的一個需要克服的本能。

其實我們在這個市場每天面臨著兩個東西,一個是不確定性,一個是風險,我們是在不斷地找確定性,同時管理著風險。

找到確定性是一件很容易的事情,但是證明確定性是很困難的事情,找到了之后,我們就要堅持它、管理它,因此套利最終是一個管理的過程。

選擇套利機會時,基本面分析與數理統計分析用的比較多;而選擇進出場時機時,技術分析起到至關重要的作用。

我們正在經歷的美元貶值與油價暴漲都會推升農產品價格。

多大的價差合適很多時候得憑感覺、經驗,統計學能告訴我們的其實并不多。

只要控制好風險、有耐心等待,一般都能等到價差回到正常區間時獲利出場。

套利的風險關鍵是別去做不該做的事,別去違背原則。

如果一開始就重視,一般風險都是可以避免的,就怕一開始就是錯誤的。

套利的前提是認為一定會回歸,并且愿意承受一定的波動。

我們會把一個套利組合當做一個投機品種來對待,盡量使一個組合的倉位不超過總資金40%,除非這個項目機會特別理想。

商品可套利的策略相對較多,股指期貨目前只局限于期現套利和跨合約套利。

中國真正的對沖基金還需要一定的時間,我們的環境,我們的土壤還有各方面的條件不具備。

每個人都有成功的機會,面對市場每個人都會有得意和失意的時候。

現在本土基金經理也許更服水土,但未來市場的水土將產生很多變化。

真正的套利戰役,大的工夫在事外,套利的內功就是對所進行套利商品的深刻了解和把握,也就是我說的“內因”。

未來十年經濟波動相對較大,帶來的商品價格的波動會比較大一些,套利的機會會更多。

許多因素我們沒辦法把握,但是一件事情一旦發生,要向好的發展,它會繼續向好的方向發展,要向壞的方向發展,它會繼續向壞的方向發展。

玉米、大豆及優質小麥仍處在“刀鋒平衡”上,中等程度的減產就可能使市場陷入供給恐慌。

我認為一個成功的期貨人士或者是期貨基金經理,他應該是一個既能夠把期貨做好,也能夠把自己的生活和人生過得很舒服的一個人。

如果感覺自己到了巔峰狀態,那么離失敗就不遠了。

交易者每往前走一步,都面臨許多挑戰。

來到這個市場,要有大的目標,有了大的目標,思路就會不同。

 若要聯系馬明超,與其開展資產管理合作,期貨中國網可為您預約,聯系電話:0571-85803287

 

期貨中國1:感謝馬明超先生在百忙中接受期貨中國網的專訪?您有十年左右的套利交易經驗,專注商品期貨套利,在農產品套利方面走在中國期貨市場的前沿。請問您以前有沒有做過投機?還是說您一開始做期貨投資就做套利了?

馬明超:我剛開始從寫文章開始,后來開始做交易,和絕大多數期貨投資者一樣是從投機入門的,再后來過渡到給自己做一點,給客戶做一點,這是九幾年的事情。套利是從2001年開始,那時候在國內,套利的理念不是太完善;而在國外,套利的理念就比較成熟。那時能找到少量關于套利方面的書籍,先開始慢慢學,然后實踐。在做套利的過程中,不僅僅是做套利,有時候也有趨勢性投機,兩者有相通的地方。

套利模式別人有成功的經驗,有成功的例子,觸動了我。從九幾年到2003年,銅的國內外套利有人賺了大錢,我就開始挖掘國內外大豆的套利,我們是第一批做國內外大豆專業化套利的。

 

期貨中國2:您選擇專注做套利的主要原因是什么?

馬明超:專注套利的主要原因還是為了控制風險,追求長期穩定的盈利模式。

套利作為一個特殊的工具,無論在期貨市場還是其他資本市場都得到了廣泛的應用。它也得到了許多大基金以及中等資金的極力追捧,它主要的特點就是低風險、長期盈利比較穩定。但是歷史發生著許多的改變,尤其在有些年份,套利也是存在風險的。它是一個管理的東西,而不是激情的東西,套利是一個管理意義上的工具,而不是靠我們的個人操作或者說個人激情去完成的事業。它非常適合團隊運作。我從一開始從事套利到現在,就奠定了一個基本思想,就是套利是一個管理的工具。

大部分杭州人都去過靈隱寺,靈隱寺最高的殿是華嚴殿,有兩位菩薩,文殊菩薩是代表著智慧,普賢菩薩代表著理性,好像兩位菩薩手里面捧的法器是不一樣的,一位象征智慧之花,一位象征理性的器具。其實套利就是這兩種精神的結合,智慧和理性兩者之間的結合

 

期貨中國3:您是國內套利交易方面的專家和先行者,您自己如何看待自己的套利水平?

馬明超:我兒子今年高中了,非常擅長化學和物理,他說長大要當科學家,我說當科學家也不容易,你知道阿基米德在澡堂里發現浮力定律以后光著屁股跑出澡堂。我說科學家是瘋子,我們做期貨的也是瘋子,兩者有一定相通的地方。其實我意思是說無論做任何事情,想達到你的目標都需要付出代價,都需要付出努力。就像現在無論農產品市場、金屬市場,還是其他資本市場,大家感覺到變化太快了,棉花價格沒有見過這么高的價格,金屬價格沒有見過這么高的價格,農產品價格也是沒有見過的價格,我們處在一個新的歷史開創時期,在這樣一個時期做套利是要付出一定的辛苦的。也就是說市場格局在發生著很大的變化,我們做期貨,每過一段時間總認為自己總結的方法已經完美了,或者說自己做期貨已經合格了,夠條件了,可以達到要求了,當你感覺完美的時候,馬上市場就修理你,讓你感覺到自己不完美,然后你再調整一段時間以后重新開始、重新研究,再過一段時期以后,你又感覺到你完美了,一會兒市場又要修理你。所以作為一個人,作為一個期貨基金經理,其實我們最終是在跟自己斗。

 

期貨中國4:通常來說,套利交易可以獲得穩健盈利,但很難取得高收益,而您身邊做單邊投機的朋友應有一些“賺了大錢”的,看到他們的高收益,您會不會眼紅?

馬明超:不會,應該感到高興,看到大家賺錢是好事。每個人選擇的道路不一樣,肯定是有得有失。在行情比較單邊的情況下,套利是很難賺錢的,趨勢性投機賺錢賺得很多,但市場一旦出現大幅波動,賠的也就多了。哪種策略適合自己,適合自己的團隊,這是最重要的。這個市場給每種策略都提供了足夠的獲利空間,每個人找到最適合自己的策略就好。就像適合跑馬拉松的沒有必要去和短跑運動員比較。

說實話做單邊投機持續賺大錢的概率比較低,套利雖然賺不了大錢,但是更能保持長期穩定的收益。

 

期貨中國5:“青馬投資”之所以取名“青馬”是因為您本人姓馬,還是有其他的含義或原因?

馬明超:以前寫文章筆名是“青馬”,后來開了公司,公司名字就叫青馬。我們的志向是做全球對沖基金領域的一匹東方黑馬。

 

期貨中國6:青馬投資從事的商品期貨套利有沒有涉及到期現套利?目前我國期貨市場和現貨市場之間的期現套利是否比較好操作?

馬明超:會涉及到一些期現套利,我們有自己的無風險套利機會追蹤表,但是這種機會不是很多。期現套利畢竟涉及到交割成本等,資金利用率比較低,利潤空間相對比較小,我們更偏好的是中間環節較少的商品期貨套利,基本的操作過程都在期貨市場上完成了。

 

期貨中國7:目前青馬投資做跨合約套利多一些還是跨品種套利多一些?

馬明超:跨合約套利與跨品種套利都做,跨合約套利風險相對小些,跨品種套利對套利功底的要求更高些,一旦做好利潤空間比較大。

 

期貨中國8:國內外市場相關品種之間的套利,青馬有沒有參與?您覺得這方面的投資機會大不大?

馬明超:一年里大的機會只有一兩次,利潤較好的套利機會越來越少了,最重要一點是,現在只能買國外拋國內,不能做買國內拋國外的,因為人民幣升值,導致現在買國內拋國外的套利風險較大,最好只做做正套,不做反套,所以大的機會一年里就只有一次。現在,國內價格相對國外的價格偏低,比如國內的棉花比國外的價格要低。

當然,國內外市場相關品種間的套利機會還比較多,因為現在市場有波動愈發劇烈的趨勢,加上國內外市場并非高度同步,更加容易形成價差拉大的機會。不過形成現在的國內外價差拉大的影響因素也越來越復雜。接下來如果境外期貨經紀業務開閘,相信會有更多投資者參與到國內外跨市套利中來。

 

期貨中國9:青馬投資目前專業的套利團隊有多少人?各自的分工是怎樣的?

馬明超:青馬團隊人數不多,也就十來個人。主要是圍繞投資業務的投資經理、風險控制、分析師、交易員等。

 

期貨中國10:在青馬投資,對一個套利機會的研判和研究,主要是通過團隊分析研究還是您個人分析研判?一筆交易的進場、出場、加倉、減倉,這些具體操作的決策機制和執行機制是怎樣的?

馬明超:青馬投資對套利機會的研究和選擇有一套成型的模式,是通過團隊的分析研究完成的,最終通過論證會形式討論其可操作性與具體操作方案。
我們青馬主要是由論證會產生項目,提出項目的投資經理負責項目的運作。投資論證會是個投資行政機構,就是投資的決策委員會,項目論證會有多道程序,從選項到移倉再到資金管理,到風險測量,回歸內因分析等各方面進行一系列的分析,等項目計劃通過之后再執行。具體執行過程由相關投資經理與交易員負責,有專門的風控人員控制風險,出現極端行情還會有臨時論證會對交易計劃進行緊急論證。


責任編輯:翁建平
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