? 近期菜油粕維持震蕩格局:中信期貨4月24早評
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近期菜油粕維持震蕩格局:中信期貨4月24早評

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-04-24 09:10:57 來源:中信期貨

宏觀策略


今日市場關注:

關注宏觀事件

德國4月IFO商業景氣指數

22:00,加拿大公布利率決議,隨后召開新聞發布會


全球宏觀觀察:

歷時四年,證券法修訂進入倒計時,科創板注冊制成為三審最大亮點。4月20日至23日,十三屆全國人大常委會第十次會議在北京舉行,會議內容包括審議證券法在內的多部法律修正草案。據新華社消息,證券法修訂草案三審稿新增“科創板注冊制的特別規定”專節,強調“對擬在科創板上市交易的股票、存托憑證 的公開發行,實行注冊制,其發行注冊適用本節規定”。上述新增專節有三大內容值得格外關注:規定了發行人公開發行股票的條件。交易所審核并判斷發行人是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求,督促發行人完善信息披露內容。對監督檢查制度作出規定。


上海市委財經工作委員會議:更加注重穩定股市、房市、車市三大市場。上海市委財經工作委員會4月23日舉行會議,研究今年以來全市經濟社會發展情況,分析研究當前經濟形勢,部署下一階段重點工作。會議強調,更加注重發揮投資、消費、出口三大動力作用,大力推進新型基礎設施建設,擴大信息等新興消費領域;更加注重激發國有、民營、外資三大經濟活力,持續深化國資國企改革,抓好支持民企相關政策落地見效,全面貫徹落實好《外商投資法》。更加注重穩定股市、房市、車市三大市場,促進共同增長、正向發力。


近期熱點追蹤:

美聯儲加息:美國3月新屋銷售季調后環比增長4.5%,好于預期的下跌2.7%;3月新屋銷售69.2萬戶,創2017年11月以來最高。除了受按揭貸款利率穩步下跌影響,3月新屋中位數售價同比深跌9.7%,至2017年2月以來最低30.27萬美元,有利銷售。


點評:3月議息會議美聯儲繼續加強鴿派預期,將在后期降低縮表規模,美聯儲加息政策的邊際放緩,值得緊密關注。


金融期貨


流動性:資金利率有所回升,跨月壓力成為主導

邏輯:昨日資金利率有一定程度回升,尤其隔夜變動明顯,shibor隔夜上行27.1bp。對于資金面的變動,我們認為主要在于隨著月末及五一小長假臨近,跨月壓力開始成為主導,而400億的到期量則影響有限。對于后續走勢,我們認為總體而言資金面或不會出現較大波動,整體將以穩健偏緊為主。


股指期貨:短線壓力不減,可高拋低吸

邏輯:昨日兩市弱勢震蕩,前期熱門強勢股出現大面積回撤,跌停家數達到68家,虧錢效應嚴重。短線來看,市場需消化政策收緊所帶來的不利影響,對于宏觀的樂觀預期也在逐步修正,在公募私募加倉空間普遍不大的背景下,市場借利空鎖定利潤,5月之前仍處于回調期。但在三季度前,國企改革以及科創板估值重估仍將會為A股帶來結構性機會,上升行情尚未終結。故操作層面,不建議大規模減倉,短期可高拋低吸,減少回撤損失。

操作建議:多單續持,可做高拋低吸

趨勢:震蕩

風險:1)美股崩盤;2)配資監管;3)年報一季報踩雷


國債期貨:市場仍需適應資金面波動

邏輯:昨日債市早盤低開,資金面偏緊和油價上行擔憂繼續壓制盤面,股市弱勢也未能提振市場情緒。午后資金面出現松動預期,期債市場在一波空單集中平倉的推動下上漲,之后市場回歸震蕩至尾盤。昨日行情看,在貨幣政策微調以及近期“豬”、“油”上漲風險引發通脹擔憂的情況下,債市主導邏輯重回資金面,市場仍需時間適應資金面波動。預計以多空博弈為主。操作上,我們建議投資者可延續觀望。

操作建議:觀望

風險:1)經濟數據大幅超預期;2)資金面明顯收斂;3)油價大幅上行引發通脹擔憂


黑色建材


鋼材:成交回落,庫存降幅收窄,鋼價高位震蕩

邏輯:各地現貨市場普遍下跌,建材成交繼續回落。隨著南方雨水天氣增多,終端需求出現轉弱跡象,疊加高利潤支撐供給,中西南庫存降幅開始收窄,鋼價承壓調整。四月產量仍有上升空間,需求轉弱后,去庫進一步放緩將施壓鋼價。

操作建議:區間操作

風險因素:庫存去化不及預期(下行風險),環保力度增強、需求超預期(上行風險)


鐵礦石:發貨量繼續上升,礦價階段性調整

邏輯:現貨價格小幅下跌,但成交量有所回升。澳洲發貨量繼續攀升,特別是力拓和BHP增量明顯,正在彌補一季度因颶風造成的發運量減少,二季度供應邊際增量較大,鐵礦面臨階段性調整壓力。

操作建議:區間操作

風險因素:鋼材現貨大幅下跌(下行風險)、環保限產不及預期(上行風險)


焦炭:現貨提漲聲音不斷,期貨價格維持震蕩

邏輯:4月24日,河北、江蘇焦企再度提漲,但鋼廠尚未完全接受。焦煤讓利后焦炭仍有少量利潤,短期焦炭高供給、高庫存狀態延續。臨汾地區限產力度暫未升級,供給收縮預期尚未兌現,各地高爐復產后,焦炭需求邊際好轉。總體來看,需求好轉、環保去產能預期加強驅動焦炭上行,但供給寬松、高庫存又壓制焦炭上行空間。預計現貨短期內將偏穩運行,期價將維持震蕩。

操作建議:區間操作。

風險因素:終端鋼材需求超預期;焦化環保力度加大(上行風險);下游需求走弱(下行風險)


焦煤:現貨價格逐漸企穩,期貨價格維持震蕩

邏輯:兩會結束以來,焦煤產量已增加較多,由于煤礦監管趨嚴,焦煤產量受到安全生產因素制約,進口方面,蒙煤進口量有所下降,因此焦煤供給端增量有限。下游焦化廠開工率維持高位,焦煤需求相對穩定,山西部分高硫主焦炭價格探漲,隨著焦炭基本面好轉,焦企打壓焦煤情緒減弱,預計短期內現貨價格持穩,期貨價格將維持震蕩。

風險因素:煤礦增產(下行風險);進口恢復(下行風險);終端鋼材需求超預期。


動力煤:產地再起波瀾,期現走勢相悖

邏輯:產地煤管票因月底再次收緊,榆林區部分煤礦因無票而暫時進入停產,坑口供應情況略顯緊張,市場情緒得到提振,盤面大幅反彈;但淡季高庫存的大背景依舊沒有改善,主流電廠采購放量難度仍然較大,煤源結構性緊張的矛盾難以有效體現,現貨依舊存在繼續下跌的壓力,期貨主力短期反彈支撐力度不大,上漲時機尚未成熟,情緒釋放后,不排除繼續回落的可能。

操作建議:區間操作。

風險因素:庫存高位維持、政策落實不及預期(下行風險);安全整頓升級、宏觀需求超預期(上行風險)。


玻璃:供給繼續增加,玻璃或震蕩為主

邏輯:據隆眾資訊,目前除沙河地區出貨較好外,其他地區如華東、華南等地企業均因各種原因出貨情況不佳。同時,近期威海中玻三線、安徽紅四方均已點火或有點火計劃,預計供給后期仍將穩步增加。目前,期價對現貨有一定升水,但由于除預期外缺乏直接向上的驅動,短期或仍震蕩為主。

操作建議:逢高賣出,區間操作。

風險因素:需求大幅啟動、房地產政策松動(上行風險);需求繼續惡化、庫存繼續累積(下行風險)。


硅鐵:交割庫存待消化,硅鐵或震蕩為主

邏輯:當前鋼廠利潤和開工都處于較高水平,對合金需求有一定拉動。但目前由于交割庫倉單和有效預報較充足,在該部分庫存被消化前,期價缺少向上的驅動,短期或震蕩為主。

操作建議:區間操作。

風險因素:鋼材價格繼續下跌,需求不及預期(下行風險);鋼材需求繼續保持,鋼廠高爐開工率維持高位(上行風險)。


錳硅:現貨止跌企穩前,錳硅或震蕩為主

邏輯:當前下游鋼材呈現供需兩旺的局勢,間接推動了錳硅需求,而由于部分鋼廠4月采購量環比有所下降,我們預計近期鋼廠或開始陸續補采或提前開始5月招標。當前期價已對硅錳現貨價格的下跌預期充分反映,在硅錳現貨止跌企穩前,短期或震蕩為主。

操作建議:區間操作。

風險因素:錳礦價格、螺紋價格大幅下跌(下行風險);下游鋼材基本面好轉(上行風險)。


能源化工


原油:沙特承諾補缺但未立即增產,短期地緣溢價維持偏強

邏輯:昨日油價小幅上行。美國取消伊朗制裁豁免繼續推升油市地緣溢價。沙特稱歡迎美國制裁,將會確保供應充足,但短期暫未打算行動,密切關注市場變化。伊朗稱已有充足經驗應對制裁,若出口遇阻將會關閉霍爾木茲海峽。消費國亦紛紛回應:IEA表示目前全球經濟脆弱,消費國與生產國應供應避免進一步推升油價,若需要隨時準備行動。中方堅決反對美方實施單邊制裁,已就此向美方提出了交涉。印度此前已經與多國簽訂浮動供應合同,確保充足替代油源供應。韓國對伊朗凝析油需求較大,沙特阿聯酋無法填補同類原油缺口。日本進口伊朗原油占比較小影響不大。土耳其指控美國破壞地區和平穩定,不接受單邊制裁。總體而言,美國提前宣布終止豁免制裁略超市場預期,沙特表示若有缺口填補供應但并未承諾立即增產。未見到產量增長前,地緣風險或將持續支撐溢價。期貨方面,單邊突破上行,短期市場偏強,多單暫時續持。

策略建議:Brent 1906-12月差多單持有; WTI 1906多單持有

風險因素:沙特增產;美股大跌


瀝青:原油繼續帶動瀝青上漲,現貨價格維穩近期檢修增多

邏輯:原油近期持續拉漲,受此帶動瀝青價格重心上移。近期瀝青期價大幅推漲主要是五月馬瑞貼水上漲預期及原油上漲帶動,瀝青自身的需求仍不溫不火,我們根據四月山東馬瑞原油加工量及五月馬瑞原油到港量推斷四月煉廠開工大概率出現向下拐點,四月瀝青產量環比三月減少。目前原油不斷上漲,瀝青現貨價格維穩,成品油今日雖不斷跟漲,但整體煉廠利潤不斷受到壓縮,未來煉廠的開工維持高位需要打個問號,前面仍有貼水、制裁等利多消息,近期瀝青仍相對偏強。

操作策略:逢低多,多1906-1912

風險因素:下行風險:持續時間長的大范圍降雨,煉廠檢修大降


燃料油:原油強勢帶動燃油走強,1905繼續減倉上行

邏輯:四月亞太地區燃料油預計到港581.4萬噸(環比下降7%,同比下降5%),23日BCI指數繼續上漲,或證明需求有所恢復。近期,燃油基本面逐漸好轉,礦難對燃油需求抑制的影響邊際在減小,供應除中東外仍繼續減少,近期富查伊拉燃料油庫存持續攀升,而阿聯酋重啟RFCC裝置后,四月燃料油外運量反而環比大增80%超市場預期(伊朗燃料油通過伊拉克Khor Al-Zubair和阿聯酋Khor Fakkan、Fujairah出口,此外伊朗近期洪水導致本國水位較高,燃油發電需求受到抑制,也造成該國燃油出口大增),預計伊朗通過阿聯酋出口的燃油已接近飽和,且美國制裁未來會壓制該國出口,中東燃油需求也將逐漸恢復。

國內來看,1905繼續減倉,空頭國投安信、海通、銀河三家近似于目前的倉單量,多頭仍相對堅定,原油驅動下1905減倉上行。

操作策略:多Fu1909-2001

風險因素:下行風險:原油大幅下跌,新加坡到港船貨增加。


甲醇:產區現貨弱勢,甲醇盤面仍存壓

邏輯:近期盤面再次轉弱,短期宏觀和原油支撐轉弱,且現貨面壓力依然較大,產區現貨價格持續走弱,且國內中期存寬松預期,5月過后季節性累庫存,再加上卡文230萬噸甲醇重啟出合格品,盤面升水后更是受到現貨拖累,另外甲醛需求因環保持續偏弱,以及久泰和鹽湖MTO需求利好兌現不足,新MTO需求要到5月中下旬才陸續釋放,短期壓力主要是通過現貨端去影響盤面,當然這些壓力隨著價格回調已逐步得到消化,驅動有轉弱,且近期繼續回調后再迎成本支撐,且MTO增量需求預期仍有個兌現過程,只是時間問題,因此短期回調空間或受限,未來甲醇價格能否持續反彈主要看MTO增量需求釋放以及烯烴產品價格帶動,短期壓力釋放后,不排除觸底反彈可能性。

操作策略:短期仍有壓力,但中期仍偏強對待

風險因素:

上行風險:原油和宏觀利好持續出現、MTO增量需求超預期提前兌現、裝置意外故障


LLDPE:現貨無明顯起色,弱勢格局或暫時延續

邏輯:庫存維持高位,現貨仍無明顯起色。展望后市,我們認為需求端難覓利多,供需改善主要依賴于供應壓力的降低,由于今年國內檢修偏少,進口到港量減少將成為唯一的希望。雖然我們判斷上半年的進口高峰已經過去,后續壓力將逐漸降低,卻認為該驅動的力度與體現時間點都有很高的不確定性,相對而言,短線石化降價去庫可能引發的下跌風險更大。故綜合而言,我們暫時維持偏弱震蕩的觀點,上方壓力8460,下方支撐8150。

操作策略:中線9-1正套繼續持有,逢低可考慮加倉。

風險因素:

上行風險:下游需求回暖

下行風險:進口壓力繼續體現、需求回升速度偏慢


PP:高庫存疊加新投產預期,反彈動能暫有一定減弱

邏輯:庫存維持高位,現貨仍無明顯起色。后市而言,我們總體上仍維持檢修驅動反彈的觀點,但考慮到恒力與巨正源分別即將在4月下旬與5月試開車,新增產能有提前兌現的風險,以及目前的高庫存壓力仍有待消化,我們認為反彈力度有可能會相對較弱,壓力位9050,支撐位8550。

操作策略:9-1月差逢低介入,單邊繼續等待做多機會。

風險因素:

上行風險:下游需求回暖

下行風險:需求回升速度偏慢


PTA:油價偏強支撐,PTA震蕩重心略有回升

邏輯:昨日PTA走勢小幅回升,走勢在原油偏強的支撐下暫止跌。PX價格跌勢也暫緩,但相對于原油價格的漲幅,PX漲幅較為謹慎。供需方面,近日PTA裝置變動頻繁,計劃加意外停車的出現,對PTA供應存利好作用。在需求穩定的情況下,PTA階段性供需仍維持向好趨勢。此前PX拖累PTA的下跌,并未令PTA加工費收到太多擠壓。后期PTA價格繼續下挫,一是等待PX價格的進一步指引,長期看PX價格下行趨勢仍將延續,PTA成本線下移仍有空間;二是,看供需格局是否有轉弱,若供需轉弱,PTA高加工費的局面將被壓縮。短期而言,PTA走勢以震蕩調整為主。

操作策略:觀望。

風險因素:

利空因素:原油價格大幅下挫,PX供應量大幅增加,PTA檢修大規模不兌現,聚酯需求回暖受阻


乙二醇:油價偏強疊加利潤空間有限,乙二醇短期深跌或暫止

邏輯:昨日乙二醇整體維持低位區間震蕩,深跌動力暫緩。一方面,短期受原油價格大幅上漲影響,乙二醇加工費大幅壓縮空間逐漸減小。另一方面,乙二醇港口庫存仍高位徘徊,發貨量暫未放量,因此價格的上行仍繼續承壓。但由于乙二醇處于季節性檢修期,乙二醇開工率的環比回落,聚酯需求基本穩定,雖然產銷率表現平平,但并未轉空。因此,乙二醇供需寬松的局面或進入階段性改善期。在新增產能投放前,乙二醇價格迎來短暫喘息。但若后期油價高位回落,供需偏空加深,市場向下探尋價格底部的行為將再現。

操作策略:觀望。

風險因素:

利空因素:油價快速下挫,下游需求轉弱,乙二醇開工率、庫存維持高位。


PVC:上行空間有限,市場仍需消化階段利空

邏輯:昨日PVC期貨震蕩偏弱,成交持倉降低,從近期走勢來看,成交縮減往往第2日會延續前日行情,因此預計今日進一步存在回落需求。技術上看近期呈現明顯的通道震蕩下行,最新通道上沿在6850,下沿在6710附近。現貨層面成交似乎在期貨下跌時有所放緩,市場低價貨源難覓,但整體價格出現小幅度的下滑。電石價格出現下跌,但原油端的上漲對化工品又存在心理上的拉動作用。因此短期維持震蕩格局,上行邊界依舊是華東乙烯法,價格目前在6950一線。

操作:短期多頭回避等待下方支撐確認,中期偏多交易。9-1正套。

風險因素:

利空因素:PVC庫存消化緩慢;原油帶動整個化工板塊走弱。


紙漿:下游紙廠提價經銷商謹慎,期貨或偏弱整理

邏輯:下游紙廠再發漲價函,昨日提價函品種主要是生活用紙。近期雖然市場頻發漲價函,但紙廠下游的采購意向沒有明顯提升,漿依舊存在偏弱運行的情況。闊葉漿方面,華東昨日部分牌號下調價格。目前針闊價差維持在300元/噸。期貨盤面看整體依舊偏弱,昨日期貨價格在升水后被快速打到平水。現階段期貨圍繞現貨波動,在現貨沒有打破僵局之前,期貨走出趨勢行情的可能性不大。階段震蕩格局,由于現貨氛圍不好加之金融市場近期整體回調趨勢明顯,因此可能震蕩偏弱。

操作:以期現套利為主。趨勢交易方面,維持中期偏多觀點,20日均線作為技術性止損。

風險因素:

利空因素:大量紙漿集中到港;下游無法再次提價,開工持續低迷。


有色金屬


銅:上游礦山擾動再現疊加注銷倉單增加 滬銅震蕩整理

邏輯:LME銅注銷倉單增加7875噸,創兩個月來最多。五礦資源Las Bambas銅礦或將面臨新一輪封鎖,Las Bambas銅礦今年是一波三折。國內3月份經濟數據明顯轉暖,國外歐元區經濟疲軟趨勢延續,美元偏強對銅價形成壓制;近期下游需求端轉暖,現貨市場成交有改善,往年假日之前下游有備貨需求。然而保稅區庫存高漲,等待套利窗口打開。倫敦庫存從1月10萬噸左右到目前的20萬噸左右,去庫態勢不在。國內倉單交割,陸續有倉單流出,短期震蕩為主。

操作建議:區間操作;

風險因素:交割預期,倉單增速


鋁:美元指數拉漲,鋁價略微承壓

邏輯:隔夜美元指數盤中拉漲,對金屬盤面構成壓力,滬鋁在板塊中最為抗跌。對于鋁價,我們認為現在處于加速趕頂的狀態,行業利潤極大改善,據悉青海省的網電談到0.3元/噸,百河鋁業和西部水電的復產很快就會跟進。當前是實際去庫加快與復產預期的博弈階段,價格越漲阻力和回調風險越大。我們建議前期多單逐步離場,或做買鋁空鋅對沖。

操作建議:區間操作;

風險因素:復產加速放量。


鋅: LME鋅庫存繼續回升,短期鋅價弱勢格局有望延續

邏輯:昨日LME鋅庫存繼續回升,短期關注進一步交倉可能。不過LME鋅現貨月升水尚維持于較高水平。國內方面,短期國內鋅錠供應偏緊擔憂緩解,且國內供應瓶頸有望于年中前突破。此外,近期進口鋅有望持續流入國內或保稅區。本周下游拿貨補庫轉弱,當下繼續關注國內冶煉復產進度和鋅錠庫存去化節奏。總的來看,由于LME鋅庫存支撐迅速轉弱,疊加國內供應回升預期逐漸兌現,預計近期鋅價將繼續承壓下行,同時滬鋅期貨近強遠弱態勢將延續。

操作建議:空單持有;滬鋅期貨買近賣遠

風險因素:美元指數大幅波動,宏觀情緒明顯變動


鉛:蓄電池市場淡季態勢延續訂單低迷 滬鉛震蕩偏弱

邏輯:鉛蓄電池需求淡季依舊,電動車自行車新國標正式落地,下游訂單低迷庫存壓力上升,或許將進一步下調產量計劃,電池批發市場促銷氛圍加劇。原生鉛供給平穩,雖然主要副產品白銀價格下滑,但生產仍然平穩有序。由于再生冶煉利潤上揚,再生復工熱情偏高產量上揚。滬鉛供大于求價格震蕩下移可期。

操作建議:偏空操作

風險因素:環保再度超預期整治,導致國內鉛供應明顯收縮


鎳:美元指數持續強勢,期鎳震蕩偏弱

邏輯:鎳鐵供應增量逐步加速,電解鎳進口窗口完全打開,供應端壓力繼續增添加。而需求端表現同樣偏弱,而不銹鋼價格持續回落進一步擠壓鋼廠利潤,已經逐步開始有鋼廠減產和轉產的情況出現,供需結構開始明顯走弱。今日期鎳白天震蕩為主,夜盤受到美元指數拉升以及黑色系表現趨勢影響走弱,目前走勢維持偏弱暫未見底,不過這兩日不銹鋼市場成交有所好轉需要繼續留意。操作上建議前期空單繼續持有。

操作建議:前期空單繼續持有

風險因素:黑色系表現強勁,宏觀利好超預期


錫:市場成交氛圍偏淡,期錫震蕩偏弱

邏輯:緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐,近期進口數據下降明顯,同時國內年初至今產量也維持下降。而現貨市場方面,期錫近日偏弱影響采購情緒,市場現貨成交氛圍偏淡。目前期錫維持震蕩格局,操作上暫時維持觀望。

操作建議:觀望

風險因素:礦山受環保影響關停。


貴金屬:白銀ETF總持倉逆勢上揚 貴金屬震蕩偏強

邏輯: 目前銀價連續新低,白銀ETF持倉量沒有出現新低,反而逆勢攀升反映了當前白銀市場資金流入量增加,投資者買盤情緒提高,表明仍有資金看好白銀市場,利好銀價。歐元區4月制造業PMI初值為47.8,不及預期47.9。但不應忽視,這是2018年7月以來的首次上漲。同時英國的零售數據大幅好于預期,在一定程度上將帶動歐元區的復蘇。歐元也并沒有一瀉千里,降幅有限。不宜過度看空貴金屬,歐元區或存利空出盡迎接利好的機遇,畢竟之前基數已經較低,結合量化寬松,經濟有望逐漸走高。

操作建議:低位多單持有

風險因素:美國遠期利率曲線β上揚


農產品


棕油:多空并存 預計油脂價格維持震蕩走勢

邏輯:國際市場,齋月備貨開啟,預計4月馬棕出口強勁,提振油脂價格,但棕油復產施壓油脂市場。國內市場,上游供應,棕櫚油豆油庫存維持高位,油脂整體供應壓力仍存。下游消費,油脂消費處于淡季,棕油市場冷清,豆油成交相對較好。綜上,國內油脂供應仍寬松,預計近期油脂價格維持震蕩走勢。

操作建議:做空豆棕價差

風險因素:上行風險:原油價格大幅上漲,刺激油脂價格上漲。

下行風險:原油價格大幅下跌,拖累油脂價格。


豆類:南美大豆上市量不斷走高,豆類市場窄幅波動

邏輯:國產大豆進入種植期,補貼力度或降低,不利于大豆面積擴增。4月供需報告對美豆和全球期末庫存預估值均低于市場預期,影響中性偏多。南美豆上市量增多打壓豆類市場;非洲豬瘟導致生豬飼料需求不振,豆粕消費堪憂。同時豆菜粕價差利于豆粕對菜粕替代性需求增長。中美貿易談判進展及美豆實際種植情況仍存在不確定性。豆油方面,南美大豆產量高于預期,馬棕仍處增長態勢同時出口增加,高庫存令油脂承壓。

操作建議:豆粕觀望,豆油觀望

風險因素:中美貿易談判不順,南美天氣惡化,利多粕類市場。


菜籽類:關注進口政策變化,預計近期菜油粕維持震蕩格局

邏輯:短期菜粕庫存充足,但菜籽庫存逐步消化,若后期進口加拿大菜系政策仍未改善,遠期菜粕供應或將偏緊;需求方面,水產養殖旺季逐步開啟,但豆菜粕價差處5年歷史低位,嚴重影響菜粕需求,且南美大豆集中上市,美國DDGS進口或恢復,對菜粕中長期利空。綜上,預計菜粕維持震蕩格局。菜油方面,菜籽開機率大幅回升,菜油庫存仍同比偏高,且外圍馬棕處于增產周期、出口放緩,國內油脂供給過剩格局未變,但中加關系緊張對菜油行情支撐較強。預計近期菜油期價維持震蕩格局,后市關注進口加拿大菜系政策變化。

操作建議:菜粕觀望,菜油觀望

風險因素:中美談判進展良好帶動中加關系改善,利空國內菜系市場


白糖:3月中國食糖進口同比大減

邏輯:目前,產業仍偏悲觀,倉單及預報仍在增加。我們認為,鄭糖近期的拉升,是對前期過度下跌的修復,目前已修復完成,后期預計產銷情況仍要偏快,后期要關注進口及政策的變動,在政策未有太大偏離的情況下,鄭糖后期預計難有深調。外盤方面,原糖或已見底,中期仍處于低位震蕩偏強態勢,目前配額外進口利潤已經打開,持續近半年的內外倒掛情況結束;巴西方面,新榨季開始,產糖量預計有所增加;印度生產進度較快,產量或高于預期,但要關注印度出口情況;泰國產糖量同比仍增。我們認為,本年度,國內食糖供需矛盾不大,后期若政策偏離不是太大,本年度鄭糖底部已現,鄭糖預計震蕩偏強,但高度或有限。從大周期來看,鄭糖雖處于熊市后期,但熊市仍未走完,目前只是反彈。

操作建議:觀望。

風險因素:拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖      


棉花:儲備棉投放消息落地 鄭棉或階段性承壓

邏輯:國內方面,發改委宣布增發80萬噸配額,鄭棉倉單流入減緩;現貨市場棉價指數堅挺,紗線價格走勢趨弱。國際方面,美棉80美分附近存在較強阻力;印度國內棉價偏強運行,匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析,長期看,印度MSP構筑全球棉價階段性底部,棉市或呈現慢牛行情;短期內,中國進口配額增發落地,美棉漲勢暫緩,鄭棉整體延續區間震蕩,關注上方套保壓力,關注下游訂單狀況。

操作建議:觀望

風險因素:中美貿易爭端,匯率風險,儲備棉輪換政策                                                    


玉米:現貨價格繼續反彈,期價維持震蕩

邏輯:供應端基層售糧接近尾聲,市場糧源由農戶轉移到貿易商手里,渠道庫存壓力較高。飼料需求方面,豬瘟疫情愈演愈烈,生豬存欄下降,疊加禽流感出現,悲觀預期使得企業補庫意愿較差,飼料需求低迷。深加工方面,行業開機率維持相對高位,周度消耗量增加,隨著基層余糧的減少,部分企業開啟提價收購一定程度上帶動市場反彈。進口方面,中美貿易政策談判順利,替代谷物進口預期擔憂情緒仍在,且未來幾個月南方配額進口玉米陸續到港。其他方面,播種前期,市場最為關注的仍是新季玉米種植面積變化,受種植補貼調整影響,市場預期玉米種植面積調減,新季玉米供應下降,此外臨儲拍賣延期及底價抬升預期等對市場有所提振。綜上當前玉米市場階供應壓力逐漸下降,下游深加工補庫行為一定程度提振期價,但飼料需求并未有任何好轉跡象,依舊疲弱,受種植面積調減預期提振,短期存在走強基礎,但預計反彈空間有限。淀粉隨玉米運行。

操作建議:觀望

風險因素:貿易政策,豬瘟疫情


雞蛋:現貨價格漲幅收緩,主力期價震蕩走高

邏輯:供應方面,春節后蛋價偏低,蛋雞養殖利潤較差導致淘汰雞出欄量增多,使得當前供應下降。需求方面,當前需求偏弱,但豬價偏高對沖需求不利影響。總體來看,近期現貨價格有望維持相對高位,但繼續上漲空間有限。09合約短期震蕩,中長期受豬價上漲催化影響,預計保持強勢。供需基本面之外,需要關注禽流感疫情發展,若大范圍禽流感疫情爆發,會對消費產生不利影響,打壓蛋價。

操作建議:09合約區間操作

風險因素:禽流感導致消費疲軟,前期補欄蛋雞苗超預期

責任編輯:唐正璐

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