? 郭施亮:支撐A股上行的因素還有哪些?
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郭施亮:支撐A股上行的因素還有哪些?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-04-24 08:39:32 來源:價值中國網 作者:郭施亮

今年一季度,A股市場表現呈現出領跑全球的姿態,但步入4月份之后,市場上漲的節奏與動力卻頗顯猶豫。


實際上,對于今年以來的上漲行情,主要的資金推動來源,大概包括這幾個方面。


其中,作為近年來逐漸成長壯大的外資資金,卻在A股國際化步伐持續加快的背景下,其參與A股投資的熱情愈發強烈。如今,外資資金占比A股市場流通市值達到了較高的比值,甚至逐漸獲得了一定的市場話語權,而滬深股通的資金凈流向力度,往往具有了一定的參考性與影響力。


再者,則是杠桿資金對市場的撬動影響。“成也杠桿,敗也杠桿”,曾經屬于當年杠桿牛市行情的真實寫照。但是,經過了近年來轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”過程之后,無論是場內融資,還是場外配資,其對A股市場的撬動影響也有所減弱。但是,不可否認的是,在今年以來的上漲行情中,同樣離不開杠桿資金的撬動力量,雖然整體撬動影響已有所減弱,但場內融資與場外配資的熱情回升,卻刺激著股市的持續走強。


此外,則是來自于基金機構的增持回升以及家庭資產配置風險偏好的轉變等因素。其中,前者主要體現在公募基金與私募基金的增持意愿,雖然如今公募基金對市場的影響已有所減弱,已經不是當年重要的市場主導力量,但其整體倉位的持續回升,還是會對市場構成或多或少的提振影響。至于后者,對于國內家庭的資產配置狀況,以往多依賴于房地產投資,但在金融資產的投資比重上有所偏弱。但是,隨著房產增值效果的逐漸弱化,手持大量可支配資產的國內家庭,往往會尋找更有效的資產配置方向,對于股票、基金等投資渠道,一旦激活了賺錢效應,則將會刺激國內家庭資產配置風險偏好的轉變,并為股票市場帶來一定比例的新增流動性補充。


最近一段時期內,A股市場上漲動力不足,3300點成為了股市上行的重要阻力。究其原因,一方面在于3300點以上區域本身屬于A股市場的密集籌碼峰區,面對沉重的籌碼峰區壓力,股市向上拓展空間的難度本身不少;另一方面,則在于杠桿資金與外資資金流向A股的態度有所轉變,前者體現在場外配資受打擊,甚至階段性熄火,而后者則表現在北向資金凈流出跡象有所明顯,一舉扭轉了以往大幅凈流入的良好態勢。


不過,從整體上分析,經過了今年以來股市的大幅上漲之后,市場的運行趨勢已經有所扭轉,股票市場也從空頭市場逐漸轉變為多頭市場,而一旦市場趨勢發生了改變,起碼會在中短期內延續一段時期。


但是,作為以資金推動的市場,A股市場繼續上行,仍需要尋找上行的支撐因素。其中,作為資金補充來源,則頗顯關鍵。但,面對兩融余額增速逐漸步入增長瓶頸、股市日均成交量能的有所下降,資金環境從寬變緊,卻直接約束著市場的上行高度。


從長期的政策方向分析,減稅降費以及上市公司股份回購行為,會對A股市場的中長期走勢構成實質性的支撐。但是,對于前者,其對上市公司業績的提振影響未必很快反映出來,本身存在一定的時間滯后性。至于后者,上市公司股份回購,則仍需要提升上市公司的回購自律性,且真正意義上采取股份回購后注銷行為的上市公司比例并不多,而上市公司普遍自律性不強、口號式回購行為較多,卻從一定程度上影響到上市公司股份回購的質量,對市場核心投資價值的提升有所約束。


至于資金來源方面,隨著A股對外開放的步伐持續加快,且A股已經成功納入至MSCI之中,實際上意味著未來外資資金有望加快進入,為A股市場帶來中長期的資金補充來源。但是,對于A股市場的市場化不充分現象以及部分股票外資限購現象,仍然會影響到外資投資A股市場的熱情,這仍需要對市場的規則制度進行合理調節,為外資加快進入掃除障礙。但是,對于外資資金的進入,主要還是反映在中長期的影響,并不局限于短期效應。


此外,則是考慮到各類機構投資者的發展與壯大,例如職業年金、養老基金等,未來會逐漸加大對A股市場的投資比重,從而為股票市場帶來或多或少的新增流動性補充。但是,對于市場的影響,還是以中長期為主。


“民間資金多,投資渠道少”,這是國內市場的真實寫照。換言之,對于國內股票市場而言,本身并不缺乏資金,而一旦市場形成實質性的賺錢效應,那么各路資金也會蜂擁而至,而從今年一季度的股市上漲行情中,我們也可以看到國內資本的撬動影響力。或許,就目前而言,隨著股市逐漸步入階段性的反彈高點,無論是基金機構,還是普通投資者,都可能存在或多或少的恐高癥,而近期市場日均成交量的顯著萎縮,也是一個真實寫照。


或許,對于A股市場而言,要想進一步打開股市的上行空間,仍需要實質性的改革紅利釋放,或進一步加快轉變國內家庭資產配置的風險偏好,并引導這批資本參與至股票市場之中。但是,對于資本而言,本身具有強烈的逐利性,即使市場已逐漸完成了估值修復的行情,但若市場賺錢效應再度盤活,資本并不會過多關注估值的高低,反而更關注盈利的空間以及賺錢的預期,但從現階段的政策層面來看,應該更希望市場保持持續穩定,在市場活躍度不明顯降溫的背景下,為科創板的推出創造出有利的市場環境。

責任編輯:李燁

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