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申銀萬國期貨汪洋:股指有調整需求

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-04-24 08:35:47 來源:申銀萬國期貨 作者:汪洋

展望后市,流動性驅動效應將逐漸減弱,行情的持續性依賴于上市公司業績改善及資本市場關鍵制度創新。


2019年一季度以來,在政策利好和宏觀環境改善下,資金快速流入股市,A股走出了趨勢性向上行情。4月以來,行情波動加大,各指數出現分化,權重股表現優于中小盤股。在行情的配合下,股指期貨交易活躍度大幅提升,一季度,中證500、滬深300和上證50股指期貨成交量分別同比增長了334%、284%和125%。


進一步滿足投資者需求


2019年4月19日,經中國證監會同意,中國金融期貨交易所進一步調整股指期貨交易安排,旨在滿足機構投資者風險管理需要,對短線投機性策略依然有所限制。


從保證金角度,當前三大品種已經基本恢復常態。2018年12月,IF和IH合約保證金已經恢復至限制政策前10%水平,此次松綁進一步將IC合約的保證金水平從15%降低到12%。經計算,IH、IF、IC主力合約的最新每手交易所標準保證金分別約為9萬、12萬、14萬元。


從手續費角度,平今倉手續費依然是股指期貨限制前的15倍,和受限之前仍有一定差距,未來下調空間很大。當前手續費依然限制了日內高頻和投機交易,1手IF、IH和IC主力合約的平今倉手續費為調整前的75%。


從策略容量角度,本次股指期貨每個合約交易手數日內擴大至500手,是之前50手的10倍。以IF為例,500手最新主力合約價值約6.11億元,該品種合計日內開倉策略容量高達24.40億元。三個品種加總的日內開倉策略容量已達65億元左右,已經能滿足機構投資者需求。


政治局會議再提去杠桿


2019年以來,管理層持續進行宏觀逆周期調控,2萬億減稅降費力度超過去年的約1.3萬億。從經濟數據上看,3月,以美元計的中國出口同比增14.2%,制造業PMI重新站上榮枯線,經濟重回擴張,3月規模以上工業增加值增速創4年新高。從金融數據來看,一季度信貸逐漸修復,代表實體企業流動性的M1增速大幅回升,企業進一步投資生產的預期在回升。


近期召開的中央政治局會議強調結構性去杠桿,市場對未來宏觀政策預期降低,央行全面降準的可能性下降。當前A股市場部分行業估值已經修復至中位數水平,重走2015年牛市行情可能性較小。但會議提到,要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展,科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制。未來,將通過擴大開放引進外資、充分發揮股指期貨風險管理功能,更多的是引導長期健康的慢牛,讓真正有價值的公司在資本市場上勝出。


外資流入速度放緩


3月、4月,外資凈流出A股分別達到66億元和92億元,結束了1月和2月分別大幅流入600億元的趨勢。此前MSCI已經確定將A股在MSCI全球基準指數中納入因子由5%提高到20%,5月半年度指數審議中,MSCI會把指數中的現有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%,同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股,屆時將迎來增量資金,主要通過滬深港通、QFII、RQFII渠道流入。


一季度利好政策集中釋放,點燃了此輪行情,展望后市,流動性驅動效應將逐漸減弱,行情的持續性將依賴于上市公司業績改善及中央政治局會議提到的資本市場關鍵制度創新。綜合來看,我國正在構建一個多層次、健康的資本市場,引導長期資金進入股市。隨著股指期貨進一步松綁,市場流動性有望繼續改善,中長期依然看好股指上行,但短期存在調整需要。持續關注科創板推進、中美貿易磋商以及資金流入情況。

責任編輯:唐正璐

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