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設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2019年11月23日 星期六

2019年棉紗期貨華北產業調研報告

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-04-23 13:59:59 來源:一德期貨

18/19年度對于國內棉花市場來說是不平凡的一年,國儲庫存繼續下降至低位,中美貿易沖突背景下,市場對于下游棉紡消費疲軟擔憂的聲音此起彼伏。每年的3-4月是紡織行業的小旺季,恰逢鄭商所對棉紗期貨合約進行了完善和修改,為了更好地了解華北地區紡織企業棉紗與原料棉花供需情況,以及產業利用期貨市場平臺和工具現狀,在鄭商所的支持下,期貨日報于2019年4月14-19日舉辦了“2019年棉紗期貨進產業調研華北行”的活動,來自國內投資機構、鄭商所交易會員將近40人參加了本次調研活動,一德期貨有幸參與其中,將調研情況呈現如下。


此次調研供歷時6天,從河南鄭州出發,途徑菏澤、夏津、衡水和石家莊等地,共走訪了10家企業,其中紗廠樣本6家(3家為棉紗交割廠庫),交割庫2家,棉花貿易商2家。


紡紗利潤收縮,4月市場提前走淡


此次走訪的紗廠樣本有6家(其中3家為棉紗交割廠庫),紡紗產能7-300萬錠,從企業反饋的情況來看,下游以清明節為時間分點,3月整體銷售較好,成品庫存去化好,清明節過后,下游提前轉淡,市場處于原料棉花挺價明顯,下游紗線降價訂單走弱,對市場比較悲觀的局面,具體表現為紡紗利潤收縮(其中紗廠C目前噸紗利潤平衡略有盈利,紗廠D節前40支精梳噸紗利潤2000元,目前只有1000元),紗廠原料隨用隨買,成品庫存陸續出現累庫,部分紗廠成品銷售從預收款模式到出現賬期,坯布廠、紗線貿易商等剛性補庫為主。對于下游19年提前轉淡,企業認為原因有幾個方面,首先棉紗增值稅自4月1日降稅后,進口紗對國內棉紗市場沖擊明顯,目前港口進口紗庫存同比偏高,預計5月中旬左右才能大體消化;其次,下游銷售模式改變,由庫存銷售模式轉變為訂單生產,訂單由長單變為短單,市場悲觀心態下中間渠道庫存基本為0;另外19年節后至今整體氣溫較往年偏低,導致了一部分消費的消失,最后金稅三期使企業稅賦透明化,對稅收不規范的企業尤其是廣東地區影響較大。對于4月后的市場,目前下游產業大多呈不樂觀態度,剛需補庫為主。



新棉套保壓力仍在,國儲棉公檢繼續進行


上游軋花廠對于疆棉挺價明顯,比如上周一期價上漲,疆棉現貨一口價也隨之漲價100-200元/噸,但紗廠對于軋花廠漲價持不接受態度,棉花貿易商反映當前棉花銷售與去年同期相比較差,05合約15100以上,基差走貨下游接受程度小,09合約16300-16500依然面臨大量的南疆手摘棉和兵團棉花的套保壓力,疆內鄭棉倉單大幅增加,目前出疆費用較節前明顯降低,加上大部分新疆棉受限于疆內監管棉證書生效30日后不能在疆內生成倉單的限制,預計后續疆棉移庫內地生成倉單量會陸續增加。


從此次走訪棉花交割庫的情況來看,19年河南山東河北等地國儲棉從3月中旬左右已經開始公檢,調研的棉花交割庫樣本中的國儲棉均在18年全部輪出,目前國儲棉在私營庫中較多。


紗布企業市場準入門檻低,產能呈現過剩狀態


以山東菏澤地區為例,當地紗廠準入門檻低,以紡32-40支為主,占比90%左右,在行情好的時候產能擴張增加明顯(比如去年5月后),最小的紗廠產能僅5000錠,小廠較多。同比2011、2012年,當地紡紗產能增加。原料采購方面,基差點價方式仍在普及階段,大部分仍是一口價成交,近幾年紗廠利潤尚可,訂單短單為主,小廠原料采購隨用隨拿,工業庫存相比規模企業(5萬錠以上)更低,這在一定程度上削弱了信息網工業庫存指標的變化邊際。整體紡織產業來看,呈現產能過剩的局面,人工和資金成本(資金利息大部分在6%以上)較高,國內向國外轉移明顯,從中長周期看整體紡織業競爭逐漸加大,利潤將呈現繼續縮小趨勢,產能面臨重組,預計未來紗、布產能大概率呈現減少趨勢,出口方面,由于東南亞等國在人工和關稅等方面的政策優勢,未來東南亞等國對我國紡織行業的替代還會繼續。


棉紗期貨合約修改,企業參與積極性有所提高


從我們在紗廠的走訪情況看,對于棉紗期貨,紡織企業是真心希望能夠成長起來,這樣紗線流通貿易像棉花一樣能通過期貨市場進行規范。棉紗交割方面,紗廠A和C均曾參與交割,主要是試水,棉紗期貨交割規則修改前,棉紗要達到基準交割品等級對于棉花原料的質量要求較高,對很多企業來說,做棉紗交割相比現貨銷售并不劃算,再加上棉紗期貨流動性仍較差,不值得專門做交割。棉紗期貨交割規則修改后,企業反映棉紗期貨基準交割品的生產不存在太大問題,在原料使用方面,有紗廠介紹說棉紗基準交割品倉單生產成本可降低300元/噸,如果棉紗期貨給出套保機會,會嘗試做倉單,但目前對于生產棉紗期貨倉單存在的顧慮在于擔心下游客戶不敢買。


全球供需其它參考信息


對美棉種植而言,5月10日農民都有機會改變種植意向,目前東南地區降雨大且持續久,部分種玉米有可能轉化為種棉花。澳大利亞棉花采摘已經開始,產量預期55萬噸左右,前期的降雨并未落到棉花生長有效范圍,目前水庫庫存依然低位,19年降水量需要是往常年度的2倍才能有效改善種植,否則澳棉19/20年度產量仍有可能維持在55萬噸左右。巴西棉花種植面積前景增幅較大,但是產量繼續大幅增加的前景還受到收獲(機采產能跟不上,目前巴西大概有180萬噸采棉產能,新訂購采棉機預計需要2010年4月才能開始使用,所以19/20年度巴西采摘大概率將有所延遲,關注收獲期間的降雨)、運輸(巴西棉花從產地到港口靠卡車運輸,近幾年巴西港口負荷并未明顯增加)和加工三方面瓶頸的制約。


行情預判


目前的棉花市場產業和資金呈現較大分歧,產業大多呈不樂觀態度,剛需補庫為主,再加上下游銷售模式的改變,整體棉花渠道需求萎縮明顯,而資金則看好宏觀,認為棉花估值處于歷史低位,投資需求良性,國儲棉、目標價格改革政策、天氣和中美貿易談判走向在其中扮演不確定性因素。


供應端來看,印棉18/19年度減產繼續發酵,進口量增加,供需矛盾仍在;ICE上周移倉換月,ICE5-7價差近期持續未達到無風險套利成本,預計后續美棉出口銷售將維持較強,出口能否大幅增量取決于中美貿易談判的走向,東南地區近期降水帶來棉花種植面積的可能增量;中國國內產量呈定局,19年國儲輪出大概率會執行,目前市場傳言延期至7月輪出,市場流通庫存后期預計繼續減少;


需求端來看,紡紗利潤收縮,產業剛性補庫,原料庫存低位,棉紗棉布庫存增加拐點同比提前出現,投機需求基本為0,預計18/19年度消費基本與16/17年度持平,持續跟蹤下游訂單情況。外紗受到外棉成本不斷抬升的支撐價格堅挺,預計來自進口紗沖擊的壓力預計在5月中旬左右得到緩解,國內棉紗價格后期企穩為主,庫存壓力短期將繼續增加。


短期密切關注天氣情況和中美貿易戰進展,棉價09合約上方[16200,16500]面臨套保壓力,外棉支撐明顯,支撐國內棉價,預計鄭棉主力短期區間[15700,16200]震蕩運行,重心上移,區間的有效突破需要來自宏觀、天氣等的驅動。


調研日志


Day1


貿易商I:


現貨銷售:目前手里有5萬噸現貨,其中2000噸左右注冊成倉單,近期拉到內地注冊成倉單吃倉庫升水利潤較好,4月走貨環比變差,15100以下基差走貨較好。


下游消費:3月底下游消費走弱,紗利潤收窄但仍有,除了氣流紡走貨較好外,其余品種持穩偏弱,另外紗線開始再次談賬期,在一定程度上低估了紗廠的成品庫存,布廠原料補庫同比偏低,但成品庫存有抬升趨勢,產業對5-7月紡織淡季不樂觀,補庫謹慎。


產業鏈變化:整體產業從國內向國外轉移明顯,布廠準入門檻低,去年5月后擴產能明顯,目前是產能過剩的局面,預計未來紗、布產能大概率呈現減少趨勢,坯布訂單由長單變為短單。


紗廠A:


紗廠A有18萬錠的產能,只生產純棉紗線,目前滿負荷生產,年生產1.5萬噸紗線,目前棉花庫存有6000噸,紗線庫存正常。


生產銷售:目前企業生產經營正常,但是企業的客戶那邊反應訂單較差(3月紗銷量是去年同期的70-80%),預計4月會更差,存在進口紗沖擊,對目前的市場比較悲觀。反應今年消費差,廣東那邊的市場不好,可能是19年節后至今整體氣溫較往年偏低,導致了一部分消費的消失。目前下游都是快銷模式,基本不做庫存。外貿訂單比較平淡。


對于棉紗期貨,紡織企業是真心希望能夠成長起來,這樣行業就能通過期貨市場規范起來,像棉花一樣。棉紗交割方面,企業參與過160噸,主要是試水,整個市場的積極性并不高。因為對很多企業來說,做棉紗交割并不劃算,現貨銷售也還可以,不值得專門做交割。在標準修改前,是生產企業不敢做;修改完后,又怕下游客戶不敢買。


Day2


棉花交割倉庫G和貿易商J


G企業情況:下屬兩個倉庫,兩個倉庫同時是鄭商所棉花交割倉庫和全國棉花交易市場監管庫,共占地約350畝,總體棉花靜態庫容規劃15萬噸。


庫存和出入庫情況:兩個庫已有庫存總共5萬噸左右,其中倉單棉約2萬噸,有效預報7000多噸,其余為交易市場監管棉,國儲棉已出清,與去年同期相比,在庫量偏少,去年春節前陸續有新疆棉移庫前往內地注冊倉單,今年由于新疆交割庫增加,直到3月新疆棉才起量開始移到內地庫,目前出疆費用較節前明顯降低,加上大部分新疆棉受限于疆內監管棉證書生效30日后不能在疆內生成倉單的限制,預計后續疆棉移庫內地生成倉單量會繼續增加。近期月出庫量在1000-2000噸/月,同比減少,期貨價格高,基差走貨慢。


二次公檢指標變化:從目前已公檢和歷史公檢情況看,今年3月底前虧重現象較少,進入4月,每批次毛重虧100kg左右,預計后續每批次毛虧量會增加,這主要是因為新疆風大造成棉包表面水分缺失。強力、長度等指標目前二次公檢變化不大,但對于指標等級臨界值,比如長度29mm,29.1mm等采購需謹慎。


企業所處片區國儲庫存:民營庫中有10-20萬噸國儲棉,這部分棉花自今年3月中旬開始公檢,計劃19年全部公檢完(國儲棉公檢有效期1年),國儲棉花結構以12年度為主,占比70%左右,13年度占比約30%,大部分由新疆移庫而來,整體國儲棉質量相對較好。


企業所處片區棉花產量:17/18年度公檢約27000噸皮棉,產量大于27000噸,18/19年度已公檢3萬噸左右(后期有部分籽棉從湖北等地拉過來公檢),但就質量而言,18/19年度菏澤地區棉花在顏色級指標上質量下降明顯,能生成倉單的棉花占比同比減少,銷往各地。


企業所處片區紡紗產能及原料采購:同比2011、2012年,紡紗產能增加,當地紗廠準入門檻低,以紡32-40支為主,占比90%左右,在行情好的時候產能擴張增加明顯,最小的紗廠產能僅5000錠,小廠較多。原料采購方面,目前基差點價方式仍在普及階段,大部分仍是一口價成交,近幾年紗廠利潤尚可,目前訂單短單為主,小廠原料采購隨用隨拿,工業庫存相比規模企業(5萬錠以上)更低,這在一定程度上削弱了信息網工業庫存指標的變化邊際。


紗廠B


到19年下半年紗廠B紡紗產能在300萬錠左右,棉花貿易量約50萬噸/年,布局全產業鏈,收購國外終端服裝品牌,對接國外產業,出口以服裝為主,定位高端產品,主要市場有日本、韓國和歐洲,中美貿易戰對該企業生產影響可以忽略。紡織產業競爭力非常大,我國紡織產業發展的未來需要布局全球,目前印度、越南和孟加拉等地對中國的替代效應在增加,但由于這些國家產業鏈尚不完整,比如棉紗出口部分還是需要通過中國市場消化,產業鏈的整合還需要一定時間。


對于中國紡織產業鏈的發展,在座各位發表看法,總結有二:第一,與市場緊密結合,同期貨公司、現貨子公司加強合作,這幾年棉花市場變化大,貿易模式、市場參與人員都發生了變化,對于紡紗廠的挑戰性更大,產業本身有借助期貨公司等在研發、資金和信息流通優勢的需求,紡織廠對于棉花產業有比較成熟的生產平臺,可以為現貨子公司提供輸出渠道;第二,紡紗廠整體利潤較少,又受制于資金壓力,發展的角度必須做長產業鏈,產品高端化、技術化和全球化,提高附加值。


Day3


紗廠C


生產情況:主要做針織漂白紗,漂白紗在紗市場中的市場份額5-10%,年產紗量約2萬噸,產品客戶中貿易商和織廠占比基本均分。去年大量競拍儲備棉,儲備棉是主要原料,截至目前18/19年度新花只購買了約1000噸,剛開始用,近幾年歷史最高原料庫存4個月,目前原料庫存仍有2個月,相對充足。另一原料滌綸用量200-300噸/月,中石化月度結算。


成本利潤:萬錠用工量約50人,工人社保約1400元/人,折噸紗成本約700元,算上工人五險,紡紗基本不賺錢。成本方面的威脅體現在人工、利息和原料三個方面。由于建筑安裝行業的競爭,當地人工成本很高,紡紗工人稅后工資約4000元/月;資金成本年息約6%-7%;國儲棉原料用光后,如果用新花或進口棉原料,紡紗會虧損。無論盈虧,為了工人和客戶,都會保持生產連續性。


棉紗銷售:下游客戶出口訂單為主,2018年9月之前,棉紗銷量好;9月之后,中美貿易爭端影響顯現,棉紗銷量轉差,寧波某大客戶因接不到訂單而關廠。平時3-5月是漂泊針織紗的小旺季,但今年旺季只持續到清明節,清明節之后銷售轉淡。雖然棉花價格上漲,聽聞新疆棉紗價格有200-300元/噸的降價,企業棉紗價格持穩。


棉紗期貨:之前的交割標準過嚴,需要用最好的棉花才能紡出符合交割強力要求的棉紗。


新規則更容易形成倉單,同時倉單成本會下降約300元/噸。愿意和投資機構合作定制倉單,需先付20%定金,后付80%。目前關注棉紗期貨套保機會,擔心流動性不足風險。


紗廠D


生產情況:紡紗產能7萬錠,主營6-60支棉紗,廠里當前原料是澳棉和新疆棉,原料庫存近期維持2個月。


成本利潤和銷售:主營的40支精梳噸紗利潤目前1000元,以前是2000元/噸。資金成本年化6%,工人難召,人均年齡42歲,因此無論盈虧都不敢停機。


棉紗銷售:紗線主要客戶為江浙、廣東一帶貿易商,占比80%,大部分為老客戶,清明節以后棉紗銷售壓力山大,江浙一帶曾經一個星期沒有棉紗銷售發貨。節前差別化紗線走貨順暢,基本無庫存,清明節后差別化紗線走弱明顯,目前棉紗整體庫存1個月,以前7-10天。4月以來降價200-300元/噸,目前暫無降價打算。感覺內需和出口均不好,中美貿易爭端導致客戶訂單減少,內需方面也已經飽和。進口紗增值稅獲得了實質下降,競爭壓力更大了。


Day4


棉花交割倉庫H


企業H擁有42個室內倉庫,單個倉庫庫容2000噸。室外可存放棉花5-6萬噸。目前在庫棉花3萬多噸,其中,無國儲棉(歷史最高國儲庫存12萬噸)現貨棉約1萬噸,截至4月18日注冊倉單517張,折合約22000噸棉花。移庫內地的新疆棉正陸續到庫。


紗廠E


紗廠E所在的市是全國最大的毛巾市場,占全國產量約1/3,近幾年逐漸淘汰低端品種,目前年使用棉紗量約45萬噸。紗廠E現有紗錠30萬噸,純棉,以6-20S氣流紡為主,月用棉約3000噸,主產6-20支氣流紡紗及20-60支環錠紡、緊密紡等紗線。目前的用棉以新疆棉為主,輔以進口棉(澳棉),采購棉花主要看疆棉和澳棉性價比,原料庫存一般40-60天,有的品種90-100天,3月至今陸續補了1000多左右的棉花,


產品銷售:紗線庫存處于累庫階段,主因3-4月的傳統旺季沒有出現,截至目前19年紗線銷售量下滑約30%,開機率100%。對于銷量下降原因,一方面是銷售模式改變,由庫存銷售模式轉變為訂單生產(以廣東市場變化最明顯);另一方面是金稅三期使企業稅賦透明化,稅收不規范的企業尤其是廣東地區影響較大。


Day5


紗廠F


紗廠F位于綜合保稅區內,數據化車間,在線反饋檢測,信息自動收集整理,節約人工,避開了用工荒的瓶頸。工廠共計2個車間,1車間全部使用全自動數字化設備(540頭/臺,14臺,2017年6月份投產);2車間使用半自動化設備(576頭/臺,14臺,今年剛開始投產,用工量較全自動多出三分之一)。設備購買不含稅,若通關需關稅在17%。因在保稅區內,棉花進口不受配額限制。工廠全年消耗3萬多噸,全部為進口棉,以美棉為主(根據性價比選擇,不排斥其他國家的棉花),基本來自天津港,海關核定棉紗用棉損耗比例11.2%。原料庫存日常維持3000噸左右(1個多月用量)。全部為氣流紡低支紗,剛開始計劃是機織紗,后來主要轉向廣東佛山市場,目前權威針織紗,折合成環錠紡產能至少22萬錠。兩個車間每天產紗量80多噸,一年產紗量約2.5萬噸,棉紗銷往佛山出口關稅按5%。


用工和成本:因設備先進,大大節約用工,折合10人/萬錠。工人多以年輕人為主,主要是周圍村莊的壯勞力,用工不成問題。普通崗位工資至少4000元,重要崗位有的高達5/6千/月。保稅區內電費與區外一樣,不過工廠利用了6萬平方米的廠房進行光伏發電(2.5萬噸,約占用電量的10%)節約了一部分成本。工廠是新廠,折舊很多(預計回報周期要10多年),不過人工費用占比較少。資金主要是利用棉花信用證,多為銀行貸款。


產品銷售情況:春節前后產品十分火爆,基本都是預付款訂單。3月份以來處于順產狀態,工廠全部是先打款再發貨,不賒賬(廠內制度),現在產品依然是0庫存,30支的售價大約在23000元/噸。一般不接小單,因為不好安排生產,基本都是500噸以上的單子。企業利潤較好。國內織布風格在轉變,開始慢慢接受氣流紡,中國的設備與國外的差距也越來越小,現在國內氣流紡原料已經由原先的下腳料轉變為和環錠紡一樣的原料,環錠紡的低支紗蛋糕已經被氣流紡吃掉了一大部分,將來會吃的更多。環錠紡應該往高端、高支發展,氣流紡還做不到對環錠紡高支的替代。

責任編輯:劉文強

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