? 油粕延續震蕩走勢:中信期貨4月23早評
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設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2019年05月23日 星期四

油粕延續震蕩走勢:中信期貨4月23早評

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-04-23 09:13:09 來源:中信期貨

宏觀策略


今日市場關注:

關注宏觀事件

美國3月新屋銷售


全球宏觀觀察:

中央財經委定調經濟工作,3天2提貨幣政策導向。4月22日上午中央財經委員會第四次會議召開。自2018年4月成立以來,中央財經委共召開了四次會議,本次會議研究全面建成小康社會補短板問題和中央經濟工作會議精神落實情況。此外,今年是新中國成立70周年,是全面建成小康社會關鍵之年,做好經濟工作至關重要。最后,“貨幣政策要松緊適度”,已經在3天2次出現在高級別會議中,而中國人民銀行行長易綱已經就此作出明確定義:“今年的松緊適度,就是要把廣義貨幣(M2)和社會融資規模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致,這就是個松緊適度的概念。”


近期熱點追蹤:

美聯儲加息:雖然住房按揭貸款利率下行、薪資增長,房價上漲速度放緩,但約占全美住房銷售量九成的成屋銷售五個月來第四次環比下降,連續13個月同比下降。美國樓市今春未見開門紅。今年3月成屋銷售年化總數為521萬戶,低于市場預期的530萬戶,跌落2月所創的11個月來最高水平。2月戶數由551萬戶下修至548萬戶,仍是去年3月以來新高。


點評:3月議息會議美聯儲繼續加強鴿派預期,將在后期降低縮表規模,美聯儲加息政策的邊際放緩,值得緊密關注。


金融期貨


流動性:短線企穩,壓力或轉向跨月

邏輯:在月中壓力過去,以及上周央行的連續逆回購操作之后,本周流動性有明顯緩和,尤其是超短端資金利率出現下移。其中,Shibor隔夜下移10.4bp,銀質押1日也下移9.12bp,顯示出流動性的整體穩健。對于后續資金面,我們認為短期內資金面將回歸平穩,但隨著逐步進入月末以及5月小長假的來臨,資金面或仍有短線承壓可能。


股指期貨:短線進入調整期,5月前謹慎

邏輯:周一市場大幅回撤,受制于貨幣政策邊際收緊、房住不炒,房地產產業鏈以及順周期行業大跌,盤面唯有養殖、期貨概念等零星熱點。盤面下行雖在意料之中,但幅度之大,足以顯示出市場對于未來政策轉向的擔憂,在4月數據以及財報未完全披露之前,業績因子難以提供預期差,無風險利率又難以下行,故維持5月之前謹慎的判斷,投資者短線可做部分高拋低吸。

操作建議:多單續持,可做高拋低吸

趨勢:震蕩

風險:1)美股崩盤;2)配資監管;3)年報一季報踩雷


國債期貨:債市修復暫時缺少情緒配合,提示關注油價上行風險

邏輯:昨日債市早盤低開,猜測可能的原因有二:其一,政治局會議對經濟形勢判斷相對積極,債市承壓;其二,媒體消息稱,美國可能結束對伊朗石油出口禁令的赦免,市場對油價進一步上行加劇通脹壓力的擔憂顯露。之后,資金面的相對寬裕和股市的下跌一定程度上緩和了債市的壓力。但尾盤隨著資金面的再度收緊,債市再度震蕩下跌。從昨日盤面來看,盡管利空集中釋放過后,債市最恐慌的階段已經過去。但資金面的波動使得市場不敢輕易放下警惕,油價再度上行的風險也可能進一步拉響通脹警報。市場觀望情緒依然較重,修復行情可能暫時缺少情緒配合。預計以多空博弈為主。操作上,我們建議謹慎投資者可暫且觀望。

操作建議:觀望

風險:1)經濟數據大幅超預期;2)資金面明顯收斂;3)油價大幅上行引發通脹擔憂


黑色建材


鋼材:需求持續性存疑,鋼價高位震蕩

邏輯:各地現貨市場普遍上漲,周一建材成交相對前兩周明顯回落。隨著宏觀政策預期修正、南方雨水天氣增多,終端需求轉弱預期增強,疊加高利潤支撐供給,鋼價承壓沖高回落。產量仍有上升空間,需求轉弱后,去庫放緩將施壓鋼價。

操作建議:區間操作

風險因素:庫存去化不及預期(下行風險),環保力度增強、需求超預期(上行風險)


鐵礦石:成交大幅回落,礦價階段性調整

邏輯:現貨價格小幅上漲,但成交量大幅回落。鋼廠補庫需求基本釋放,高爐開工率也來到高位,繼續復產速度減弱,同時澳洲巴西礦山在二季度均有邊際供應上升,鐵礦面臨階段性調整壓力。

操作建議:區間操作

風險因素:鋼材現貨大幅下跌(下行風險)、環保限產不及預期(上行風險)


焦炭:現貨價格持穩,期價維持震蕩

邏輯:各地現貨提漲,但鋼廠尚未完全接受。焦煤讓利后焦炭仍有少量利潤,短期焦炭高供給、高庫存狀態延續。臨汾地區限產力度暫未升級,供給收縮預期尚未兌現,各地高爐復產后,焦炭需求邊際好轉。總體來看,需求好轉、環保去產能預期加強驅動焦炭上行,但供給寬松、高庫存又壓制焦炭上行空間。預計現貨短期內將偏穩運行,期價將維持震蕩。

操作建議:區間操作。

風險因素:終端鋼材需求超預期;焦化環保力度加大(上行風險);下游需求走弱(下行風險)


焦煤:監管趨嚴,供給增量有限,焦煤價格逐漸企穩

邏輯:兩會結束以來,焦煤產量已增加較多,由于煤礦監管趨嚴,焦煤產量受到安全生產因素制約,進口方面,蒙煤進口量有所下降,因此焦煤供給端增量有限。下游焦化廠開工率維持高位,焦煤需求相對穩定。焦炭利潤壓縮后,焦煤價格承壓,但隨著焦炭基本面好轉,焦企打壓焦煤情緒減弱,預計短期內現貨價格持穩,期貨價格將維持震蕩。

風險因素:煤礦增產(下行風險);進口恢復(下行風險);終端鋼材需求超預期。


動力煤:產地再起風波,煤管票引爆市場

邏輯:產地煤管票因月底再次收緊,榆林區部分煤礦因無票而暫時進入停產,坑口供應情況略顯緊張,市場情緒得到提振,盤面大幅反彈;但淡季高庫存的大背景依舊沒有改善,主流電廠采購放量難度仍然較大,煤源結構性緊張的矛盾難以有效體現,現貨依舊存在繼續下跌的壓力,期貨主力短期反彈支撐力度不大,上漲時機尚未成熟,情緒釋放后,不排除繼續回落的可能。

操作建議:區間操作。

風險因素:庫存高位維持、政策落實不及預期(下行風險);安全整頓升級、宏觀需求超預期(上行風險)。


玻璃:需求兩極分化,玻璃或震蕩為主

邏輯:經過前期價格的下跌,沙河等地出貨環比有所好轉,但一些價格較高的地區受外來貨源沖擊,成交仍然不佳,此外部分冷修產線也有點火意向。目前,期價對現貨有一定升水,但由于除預期外缺乏直接向上的驅動,短期或仍震蕩為主。

風險因素:需求大幅啟動、房地產政策松動(上行風險);需求繼續惡化、庫存繼續累積(下行風險)。


硅鐵:交割庫存壓制,硅鐵或震蕩為主

邏輯:當前鋼廠高爐開工率和電爐開工率仍在不斷回升,對硅鐵的需求不斷恢復。同時,由于期貨盤面已逼近成本線折合的倉單成本,下跌空間或已不大。但目前由于交割庫倉單和有效預報較充足,多頭接貨意愿不是很強,期價也缺少向上的驅動,短期或震蕩為主。

操作建議:區間操作。

風險因素:鋼材價格繼續下跌,需求不及預期(下行風險);鋼材需求繼續保持,鋼廠高爐開工率維持高位(上行風險)。


錳硅:補招或陸續開啟,錳硅或震蕩為主

邏輯:當前下游鋼材呈現供需兩旺的局勢,間接推動了錳硅需求,而由于部分鋼廠4月采購量環比有所下降,我們預計近期鋼廠或開始陸續補采或提前開始5月招標。當前期價已對硅錳現貨價格的下跌預期充分反映,在硅錳現貨止跌企穩并反彈前,短期或震蕩為主。

操作建議:區間操作。

風險因素:錳礦價格、螺紋價格大幅下跌(下行風險);下游鋼材基本面好轉(上行風險)。


能源化工


原油:美國取消豁免伊朗制裁,引爆單邊月差同步上行

邏輯:昨日油價大幅上行。A)白宮發布聲明:1)特朗普政府決定5月2日不再延長豁免伊朗原油出口制裁,目標將伊朗出口降至零。美國、沙特、阿聯酋將共同確保油市供應充足。2)美國將繼續給伊朗施加最大壓力。特朗普去年退出伊核協議并對伊朗能源、航運、金融機構重新施加制裁。特朗普宣布伊斯蘭革命衛隊為境外恐怖組織,導致伊朗貨幣在黑市價格大跌。已有100多家企業停止對伊貿易。3)美國認定伊朗威脅地區和平。伊朗利用原油收入資助恐怖主義及核試驗,威脅區域穩定。B)影響分析:1)此前市場對延長豁免預期較高,且部分國家及美國官員近期曾表示大概率能得到繼續豁免,因此特朗普提前宣布停止豁免制裁略超出預期,短期對油價利好。2)中期取決于沙特增產幅度及歐佩克其余國家增幅。在伊朗和委內瑞拉同時制裁情況且目標降至零背景下,沙特增產填補能力有限。未實際見到產量增長前,地緣風險或將持續支撐單邊溢價。C)后期重點關注:美國是否會要求沙特增產;沙特如何應對美國壓力;伊朗如何規避美國制裁;美國如何監控伊朗規避;伊朗是否會兌現封鎖霍爾木茲海峽及恢復鈾濃縮活動;局勢是否會演變為小規模軍事沖突;國際社會反應。單邊突破上行,短期市場偏強,多單暫時續持。

策略建議:Brent 1906-12月差多單持有; WTI 1906多單持有

風險因素:沙特增產;美股大跌


瀝青:原油大幅上漲助推瀝青反彈,五月馬瑞貼水維持或上調

邏輯:隆眾數據顯示,當周煉廠開工環比上漲4.4%(其中華北、東北煉廠開工漲幅較大),而百川當周數據顯示煉廠開工環比下降3%(其中東北、華南降幅較大),結合煉廠利潤以及煉廠檢修計劃(今年四月檢修遠超去年,東北煉廠檢修較多),目前煉廠開工出現向下拐點的概率較大。庫存端,隆眾顯示廠庫、社會庫繼續增加(增速放緩均放緩)百川顯示廠庫環比小幅增加(東北地區去庫),綜合來看,庫存增速放緩,其中東北地區因檢修大概率持續去庫,在當下需求維穩的情況下,庫存也有望出現向下拐點。五月國內馬瑞到港量修正為131萬噸(大部分在五月末到港國內,隨著國內瀝青原料耗盡,意味著五月貼水大概率維持或上調),綜合來看四月煉廠檢修相對集中,在需求平穩的背景下,庫存有望出現向下拐點,煉廠目前利潤仍相對較差,低貼水原料耗盡后成本抬升明顯,除非瀝青、成品價格能有大幅度的拉升,否則煉廠開工無法長期維持高位。

操作策略:逢低多,多1906-1912

風險因素:下行風險:持續時間長的大范圍降雨,煉廠檢修大降


燃料油:原油大幅上漲帶動Fu主力期價反彈,BCI指數大幅上漲燃油需求恢復

邏輯:四月亞太地區燃料油預計到港581.4萬噸(環比下降7%,同比下降5%),當周三地總庫存連增四周,同比位于季節性高位,新加坡高硫380 1905后的合約重回遠月貼水結構,18日BCI指數大漲逾400點,或證明需求有所恢復。近期富查伊拉燃料油庫存持續攀升,而阿聯酋重啟RFCC裝置后,四月燃料油外運量反而環比大增80%超市場預期(伊朗燃料油通過伊拉克Khor Al-Zubair和阿聯酋Khor Fakkan、Fujairah出口,此外伊朗近期洪水導致本國水位較高,燃油發電需求受到抑制,也造成該國燃油出口大增),預計隨著美國對伊朗制裁日期臨近,伊朗出口已接近飽和。

國內來看,當周倉單新注冊逾14萬噸,空頭相當于“明牌”操作,交割量約等于空頭前幾位總倉位,交割量進一步增加的概率減小,因此在上周五1905投機空頭逐漸減倉,Fu期價有所反彈,我們傾向認為在1905即將摘牌之際,多空大幅增倉概率不大,期價反彈也是通過投機空頭減倉來實現。

操作策略:配合原油逢低多Fu1909

風險因素:下行風險:原油大幅下跌,新加坡到港船貨增加。


甲醇:產區弱勢現貨,盤面升水,甲醇反彈受限

邏輯:近期盤面止跌反彈,短期支撐在于宏觀和原油利好支撐,不過現貨面壓力依然較大,產區檢修過后,短期重啟較多,疊加庫存高位,再加上卡文230萬噸甲醇重啟出合格品,近期現貨弱勢盡顯,盤面升水后更是受到現貨拖累,需求端去看,甲醛需求因環保持續偏弱,以及久泰和鹽湖MTO需求利好兌現不足,新MTO需求要到5月中下旬才陸續釋放,短期壓力主要是通過現貨端去影響盤面,限制反彈空間,而這些壓力隨著價格回調已逐步得到消化,驅動有轉弱,且近期回調后再迎成本支撐,國際油價也持續走強,以及MTO增量需求預期仍有個兌現過程,只是時間問題,因此短期回調空間或受限,未來甲醇價格能否持續反彈主要看MTO增量需求釋放以及烯烴產品價格帶動,短期壓力釋放后,不排除觸底反彈可能性。

操作策略:短期存反復可能,但中期仍偏強對待

風險因素:

上行風險:原油和宏觀利好持續出現、MTO增量需求超預期提前兌現、裝置意外故障


LLDPE:庫存壓力繼續偏高,弱勢格局仍難扭轉

邏輯:周一LL期貨延續偏弱,主要原因是石化庫存維持高位,現貨無好轉跡象,此外市場預期寬松政策即將放緩可能也有一部分影響。后市而言,我們認為需求端難覓利多,供需改善將主要依賴于供應壓力的降低,由于今年國內檢修產能偏少,進口到港量減少或成為唯一的期望。雖然我們判斷上半年的進口高峰已經過去,后續壓力將逐漸降低,卻也認為該驅動的力度與體現時間點都有很高的不確定性,相對而言,短線石化降價去庫可能引發的下跌風險更大。故綜合而言,我們暫時維持偏弱震蕩的觀點,上方壓力8460,下方支撐8150。

操作策略:中線9-1正套繼續持有,逢低可考慮加倉。

風險因素:

上行風險:下游需求回暖

下行風險:進口壓力繼續體現、需求回升速度偏慢


PP:高庫存壓力釋放過后,檢修支撐會逐漸顯現

邏輯:周一PP期貨再度偏弱,一方面是石化高庫存壓力沒有減輕的跡象,現貨成交仍較一般,另一方面可能也是市場在反映寬松政策放緩的預期。展望后市,考慮到上游裝置即將陸續檢修,下游需求在前期刺激政策的影響下也暫時無虞,我們認為PP整體供需有望迎來改善,價格或將轉入偏多格局,壓力位9050,支撐位8550。

操作策略:9-1月差逢低介入,單邊繼續等待做多機會。

風險因素:

上行風險:下游需求回暖

下行風險:需求回升速度偏慢


PTA:PX價格大跌,PTA跟隨下挫

邏輯:昨日PTA走勢大幅下挫,主要誘因來自PX價格的大幅下跌,PX價格下調了37美元/噸,且賣盤報價居多,買盤稀缺。原料價格的下降帶動PTA成本的下移。雖然PTA價格大跌,但其加工費仍處于較高水平。若PX價格無進一步下跌,PTA跌勢隨之暫緩,則本次PTA的下跌可以認為只是成本下移所致。若PTA價格繼續下挫,則需重新審視供需格局是否有轉弱。一方面,PTA短期雖然有較多檢修,但四川一套PTA裝置待投產或抵消一些檢修利好;另一方面,聚酯開工短期穩定,但終端織造表現不佳,若短期回暖之后需求轉弱,則供需或有轉弱可能。短期而言,PTA走勢以調整為主,關注PTA走勢下跌是否得到基本面的支持。

操作策略:觀望。或遠月合約加工費偏低時,可適當布局多單。

風險因素:

利空因素:原油價格大幅下挫,PX供應量大幅增加,PTA檢修大規模不兌現,聚酯需求回暖受阻


乙二醇:乙二醇供需變化有限,價格區間震蕩

邏輯:昨日乙二醇低位區間窄幅波動,價格整體偏弱格局暫未出現逆轉。雖然隆眾庫存數據顯示乙二醇高庫存壓力有所改善,但還要繼續跟蹤其他咨詢方的庫存數據,驗證供應壓力是否得到一些緩解。此外,發貨量雖有回升,但仍未再現以往旺季發貨量的峰值。總體而言,供需矛盾改善前,市場向下探尋價格底部的行為延續,若油價也高位回落,則乙二醇跌破后4800后,短期下行目標或在4500。

操作策略:觀望。

風險因素:

利多因素:油價快速回升,下游需求明顯改善,乙二醇開工率、庫存顯著回落。


PVC:調整尚未結束,當前不宜追多

邏輯:在期貨上漲的帶動下,昨日PVC現貨市場價格略有上漲。目前期貨小幅貼水25點。現貨消息面變化不大,市場低價貨源難覓。成本方面,電石供需似乎有所轉弱,但目前價格并未出現明顯松動,當前成本對盤面支持在6450一線。進口報價偏低,對國內價格利空的問題依舊沒有緩解,乙烯法價格的下行導致期貨盤面上行空間受限,目前在6950-7000附近。PVC庫存依舊下行,但消化速度緩慢。整體來看短期上行,空間受限,但回落空間在低價貨源難覓及整體市場氛圍較熱的情況下也不大。交易層面繼續持有9-1正套。趨勢交易者,可適當等待進一步回落后偏多交易。

操作:短期多頭回避等待下方支撐確認,中期偏多交易。9-1正套。

風險因素:

利空因素:PVC庫存消化緩慢;原油帶動整個化工板塊走弱。


紙漿:現貨主導期貨盤面區間

邏輯:昨日紙漿期貨延續震蕩反彈走勢,紙漿主力出現43點左右的期貨升水。現貨市場短期核心消息主要在于紙廠的新一輪提價,在提價未確定不能落實前,始終存在對市場的信心利好。市場流通貨源的成本偏高,1、2月份的低價貨源應該已經被市場消化,紙漿成本理論上正在逐步抬升的過程中,且目前價格已經步入盈虧邊界線。因此,在這種情況下,現貨的下行速度并不會特別的快。需求采購并不積極,以剛需為主。由下至上的悲觀預期,目前看并未好轉。因此,現貨角度,短期價格難有突破,預計震蕩為主。受此影響,期貨在金融屬性并不明顯的情況下,整體圍繞現貨波動。階段看,目前1906對現貨的升貼水波動幅度在100至-50之間。交易建議以期現套利為主。趨勢交易方面,維持中期偏多觀點,20日均線作為技術性止損。

操作:以期現套利為主。趨勢交易方面,維持中期偏多觀點,20日均線作為技術性止損。

風險因素:

利空因素:大量紙漿集中到港;下游無法再次提價,開工持續低迷。


有色金屬


銅:靜待假期備貨 滬銅震蕩整理

邏輯:國內3月份經濟數據明顯轉暖,國外歐元區經濟疲軟趨勢延續,美元偏強對銅價形成壓制;近期下游需求端轉暖,現貨市場成交有改善,往年假日之前下游有備貨需求。然而保稅區庫存高漲,等待套利窗口打開。倫敦庫存從1月10萬噸左右到目前的20萬噸左右,去庫態勢不在。國內倉單交割,陸續有倉單流出。據SMM月報統計煉廠及貿易商貨源較為充足,加之前期價格上揚部分貿易商拿貨增加,現存甩貨預期,滬銅價格易跌難漲。

操作建議:區間操作;

風險因素:交割預期,倉單增速


鋁:實際去庫加快與復產預期博弈,鋁價上行阻力加大

邏輯:周一公布現貨庫存數據,電解鋁半周去庫3.9萬噸令市場亢奮,快速上攻14200元/噸。對于鋁價,我們認為現在處于加速趕頂的狀態,行業利潤極大改善,據悉青海省的網電談到0.3元/噸,百河鋁業和西部水電的復產很快就會跟進。當前是實際去庫加快與復產預期的博弈階段,價格越漲阻力和回調風險越大。

操作建議:區間操作;

風險因素:去庫速度不及預期;海德魯Alunorte提前復產。


鋅:關注LME鋅進一步交倉可能,短期鋅價弱勢格局有望延續

邏輯:上周LME鋅庫存低位明顯反彈,引發空頭情緒升溫,短期關注進一步交倉可能。不過LME鋅現貨月升水尚維持于較高水平。國內方面,短期國內鋅錠供應偏緊擔憂緩解,且國內供應瓶頸有望于年中前突破。此外,近期進口鋅有望持續流入國內或保稅區。上周鋅價大幅下調帶動下游拿貨補庫回升,國內鋅錠庫存繼續去化。目前需關注下游補庫的持續性,以及鋅錠庫存去化的節奏。總的來看,由于LME鋅庫存支撐迅速轉弱,疊加國內供應回升預期逐漸兌現,預計近期鋅價將繼續承壓下行,同時滬鋅期貨近強遠弱態勢將延續。

操作建議:空單持有;滬鋅期貨買近賣遠

風險因素:美元指數大幅波動,宏觀情緒明顯變動


鉛:消費淡季依舊 滬鉛震蕩偏弱

邏輯:鉛蓄電池需求淡季依舊,電動車自行車新國標正式落地,下游訂單低迷庫存壓力上升,或許將進一步下調產量計劃,電池批發市場促銷氛圍加劇。原生鉛供給平穩,雖然主要副產品白銀價格下滑,但生產仍然平穩有序。由于再生冶煉利潤上揚,再生復工熱情偏高產量上揚。滬鉛供大于求價格震蕩下移可期。

操作建議:偏空操作

風險因素:環保再度超預期整治,導致國內鉛供應明顯收縮


鎳:美元指數反彈,期鎳震蕩回落

邏輯:鎳鐵供應增量逐步加速,電解鎳進口窗口完全打開,供應端壓力繼續增添加。而需求端表現同樣偏弱,而不銹鋼價格持續回落進一步擠壓鋼廠利潤,已經逐步開始有鋼廠減產和轉產的情況出現,供需結構開始明顯走弱。今日下午整體黑色氛圍轉弱,期鎳昨日沖高后回落,夜盤震蕩為主。下游鋼廠挺價對于盤面起到了一定支撐作用,操作上建議前期空單繼續持有

操作建議:前期空單繼續持有

風險因素:黑色系表現強勁,宏觀利好超預期


錫:下游觀望為主,期錫震蕩偏弱

邏輯:緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐,近期進口數據下降明顯,同時國內年初至今產量也維持下降。而現貨市場方面,期錫近日偏弱影響采購情緒,市場現貨成交氛圍偏淡。目前期錫維持震蕩格局,操作上暫時維持觀望。

操作建議:觀望

風險因素:礦山受環保影響關停。


貴金屬:宏觀面清淡 貴金屬震蕩偏強

邏輯:歐元區4月制造業PMI初值為47.8,不及預期47.9。但不應忽視,這是2018年7月以來的首次上漲。同時英國的零售數據大幅好于預期,在一定程度上將帶動歐元區的復蘇。歐元也并沒有一瀉千里,降幅有限。不宜過度看空貴金屬,歐元區或存利空出盡迎接利好的機遇,畢竟之前基數已經較低,結合量化寬松,經濟有望逐漸走高。

操作建議:低位多單持有

風險因素:美國遠期利率曲線β上揚


農產品


棕油:馬棕產增放緩 料油脂價格近期維持震蕩整理

邏輯:國際市場,齋月備貨開啟,預計4月馬棕出口強勁,提振油脂價格,但棕油復產施壓油脂市場。國內市場,上游供應,棕櫚油豆油庫存維持高位,油脂整體供應壓力仍存。下游消費,油脂消費處于淡季,棕油市場冷清,豆油成交相對較好。綜上,國內油脂供應仍寬松,預計近期油脂價格維持震蕩走勢。

操作建議:做空豆棕價差

風險因素:上行風險:原油價格大幅上漲,刺激油脂價格上漲。

下行風險:原油價格大幅下跌,拖累油脂價格。


豆類:阿根廷大豆陸續收割,油粕延續震蕩走勢

邏輯:國產大豆玉米進入種植期,補貼政策或不利于大豆面積擴增。4月供需報告對美豆和全球期末庫存預估值均低于市場預期,影響中性偏多。南美豆上市量增多打壓豆類市場;非洲豬瘟導致生豬飼料需求不振,豆粕消費堪憂。中美貿易談判進展及美豆實際種植情況仍存在不確定性。豆油方面,南美大豆產量高于預期,馬棕仍處增長態勢同時出口增加,高庫存令油脂承壓。

操作建議:豆粕觀望,豆油觀望

風險因素:中美貿易談判不順,南美天氣惡化,利多粕類市場。


菜籽類:近期菜油粕需求低迷, 關注期價下方支撐有效性

邏輯:上周油廠開機率增加,沿海油廠菜籽庫存下降、菜粕庫存回升,短期菜粕供應有保障;需求方面,水產養殖旺季逐步開啟,但豆菜粕價差處5年歷史低位,豆粕對菜粕替代壓力較大。綜上,預計近期菜粕維持震蕩格局,后期關注進口加拿大菜系政策變化。菜油方面,中加關系緊張繼續支撐菜油價格,但外圍馬棕增產、出口預期走弱,國內菜油庫存同比偏高,油脂供給過剩格局未變。預計近期菜油期價維持震蕩格局,后市關注進口加拿大菜系政策變化。

操作建議:菜粕觀望,菜油觀望

風險因素:中美談判進展良好帶動中加關系改善,利空國內菜系市場        


白糖:關注4月產銷數據,短期維持震蕩

邏輯:目前,產業仍偏悲觀,倉單及預報仍在增加。我們認為,鄭糖近期的拉升,是對前期過度下跌的修復,目前已修復完成,后期預計產銷情況仍要偏快,后期要關注進口及政策的變動,在政策未有太大偏離的情況下,鄭糖后期預計難有深調。外盤方面,原糖或已見底,中期仍處于低位震蕩偏強態勢,目前配額外進口利潤已經打開,持續近半年的內外倒掛情況結束;巴西方面,新榨季開始,產糖量預計有所增加;印度生產進度較快,產量或高于預期,但要關注印度出口情況;泰國產糖量同比仍增。我們認為,本年度,國內食糖供需矛盾不大,后期若政策偏離不是太大,本年度鄭糖底部已現,鄭糖預計震蕩偏強,但高度或有限。從大周期來看,鄭糖雖處于熊市后期,但熊市仍未走完,目前只是反彈。

操作建議:觀望。

風險因素:拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖    


棉花:鄭棉挑戰區間上沿 關注上方套保壓力

邏輯:國內方面,發改委宣布增發80萬噸配額,鄭棉倉單流入減緩;現貨市場棉價指數堅挺,紗線價格走勢趨弱。國際方面,美棉80美分附近存在較強阻力;印度國內棉價偏強運行,匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析,長期看,印度MSP構筑全球棉價階段性底部,棉市或呈現慢牛行情;短期內,中國進口配額增發落地,美棉漲勢暫緩,鄭棉整體延續區間震蕩,關注上方套保壓力,關注下游訂單狀況。

操作建議:觀望

風險因素:中美貿易爭端,匯率風險,儲備棉輪換政策


玉米:需求疲軟限制上行高度,期價維持震蕩

邏輯:供應端基層售糧接近尾聲,市場糧源由農戶轉移到貿易商手里,渠道庫存壓力較高。飼料需求方面,豬瘟疫情愈演愈烈,生豬存欄下降,疊加禽流感出現,悲觀預期使得企業補庫意愿較差,飼料需求低迷。深加工方面,行業開機率維持相對高位,周度消耗量增加,隨著基層余糧的減少,部分企業開啟提價收購一定程度上帶動市場反彈。進口方面,中美貿易政策談判順利,替代谷物進口預期擔憂情緒仍在,且未來幾個月南方配額進口玉米陸續到港。其他方面,播種前期,市場最為關注的仍是新季玉米種植面積變化,受種植補貼調整影響,市場預期玉米種植面積調減,新季玉米供應下降,此外臨儲拍賣延期及底價抬升預期等對市場有所提振。綜上當前玉米市場階供應壓力逐漸下降,下游深加工補庫行為一定程度提振期價,但飼料需求并未有任何好轉跡象,依舊疲弱,受種植面積調減預期提振,短期存在走強基礎,但預計反彈空間有限。淀粉隨玉米運行。

操作建議:觀望

風險因素:貿易政策,豬瘟疫情


雞蛋:周末現貨價格繼續上漲,主力期價震蕩走低

邏輯:供應方面,春節后蛋價偏低,蛋雞養殖利潤較差導致淘汰雞出欄量增多,使得當前供應下降。需求方面,當前需求偏弱,但豬價偏高對沖需求不利影響。總體來看,近期現貨價格有望維持相對高位,但繼續上漲空間有限。09合約受豬價上漲催化影響,預計保持強勢。供需基本面之外,需要關注禽流感疫情發展,若大范圍禽流感疫情爆發,會對消費產生不利影響,打壓蛋價。

操作建議:09合約區間操作

風險因素:禽流感導致消費疲軟,前期補欄蛋雞苗超預期

責任編輯:唐正璐

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