? 對話郭小波:從行為金融的角度理解市場,5年翻10倍
足彩胜负彩新浪对阵表 12102足彩胜负彩 足彩胜负彩18102期专家推荐 9月足彩胜负彩 中国足彩胜负彩开奖 足彩胜负彩怎么玩法 足彩胜负彩都买要多少钱 足彩胜负彩比分直播 足彩胜负彩半全场 18120期足彩胜负彩开奖 足彩胜负彩开奖结果 足彩胜负彩奖金怎么算 足彩胜负彩18133期分析 365足彩胜负彩 足彩胜负彩18126赛果
設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2019年05月23日 星期四

對話郭小波:從行為金融的角度理解市場,5年翻10倍

最新高手視頻! 七禾網 時間:2017-05-24 20:17:57 來源:七禾網

 

七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



所有金融資產總凈值曲線圖


郭小波簡介:

網名“行為資本”,美國特許金融分析師(CFA)持證人,中國人民大學經濟學碩士,現兼任東北財經大學校外碩士導師、西南財經大學本科生行業導師。現任某大型金融機構總部高級專員。5年期貨交易經驗,每年都盈利,獲得10倍左右收益。以量化交易為主,也結合主觀交易。曾獲第七屆、第八屆全國交易大賽程序化組第6名、第8名,東航金融藍海密劍四星級選手。


精彩觀點:

傳統上,我們理解市場,是基于經濟學中關于理性人的假設,將市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三種類型,按照這個分類,我們什么都不用做,進行一些長期資產配置,買入指數就可以了,因為我們很難跑贏市場。

強有效市場理論認為所有策略(包括內幕交易)都無效,半強有效市場理論認為基本面、技術策略無效,弱有效市場理論認為技術策略無效。

行為金融興起于上世紀70年代,它認為人是非完全理性的,金融市場的非理性行為,在價格變動中扮演了極其重要的角色,并且非理性行為會重復出現。

從量化交易角度來說,從行為金融角度去理解市場,不僅僅是根據理論去開發幾個指標這么簡單,而是從行為金融角度去理解市場價格波動的原因、波動的幅度、波動的特征等等,去掌握一整套開發策略的思路。

人的非理性導致繁榮和蕭條交替,價格總是超過價值的區間。

遵循交易的風險與收益原則,以風險為投資的出發點。

若價格與認知互反饋,延續較長時間,就會形成中期的趨勢;若價格與認知互反饋較短,就是會形成所謂的假突破。

非理性行為導致的繁榮和蕭條交替,在不同市場、不同時間均可觀察到趨勢,可以在不同的市場廣泛應用。

渴望“均值回歸”是一個典型的行為偏差,多數人總是錯誤認為市場很快向均值回歸,在非理性人參與的市場中,正反饋機制導致均值不會輕易回歸。

“均值回歸”交易,主要應用于以下交易:一是對沖套利;二是固定收益類;三是基于資產配置的投資。

配置和交易的思路有本質的不同,配置是長期的、不看盈虧、不止損的方式,意味中,倉位要低到可以忽略重大損失。

將市場分散開來,可以提供比單一市場更佳的風險收益比。

分散投資有兩個層次,一個是市場分散,一個是策略分散,我更傾向于市場分散。

隨著經濟、金融的融合,尤其金融廣泛滲入各種生產、貿易領域,上述6個市場(現金類、股票及權益類、固定收益類、房地產、商品和外匯)的互相影響正在大幅度加強,只研究單一市場,可能很難窺視投資市場的全貌。

一次10倍收益的交易、一個高收益的高頻交易策略或者內幕交易,一定是經不起擾動的,所以它是一個脆弱交易。

我不再追求多元的、完美的模型,我打造一些“反脆弱”的模型,盡量減少模型的啟用和關閉,希望可以一直用下去。

我們要敬畏市場,承認不確定性,這就意味著要客觀看待研究結果和市場走勢的分歧。

為減少研究結果和市場走勢的矛盾,我一般不將研究結果絕對化,而是化解為非對稱性的參數,這樣,即使研究錯誤,也只是導致入場時間較晚,或者出場時間較晚,不至于趕不上行情或者一次性虧損太多。

我選擇品種和分配倉位最重要的參考因素是相關性,相關性比較低的品種,我有會分配較大的頭寸。

中國的股票市場正在逐步走向成熟,市場規模越來越大、機構投資者越來越多、交易行為越來越規范,可能未來很長一段時間都會像現在這樣穩定、低波動。

思維是最重要的,理論基礎或者世界觀,決定了思維,依據正確思維開發的模型,甚至可以是不用測試的,我個人反對不停試用各種參數、各種指標來發展策略,這個策略一出來,可能就被擬合了。

剛入行者可能更依賴測試結果的曲線,而忽略了內在的邏輯,這樣可能步入追求完美的歧途。

我希望按照自己的路徑,以行為金融去理解市場,而量化只是我交易的一個工具而已,而非交易的核心。

我比較推薦新人使用量化交易,因為量化交易一定是系統化交易,它可以幫助初學者尋找投資規律,建立自己的投資框架和體系,逐步改進投資哲學。

我認為今年的股票市場,包括債券市場,都不太樂觀。


七禾網1、郭小波先生您好,感謝您和七禾網進行深入對話。您是從行為金融的角度去理解期貨市場的,請您具體談談如何從行為金融的角度去理解期貨市場?


郭小波:這個問題可能比較學術一點,但對從事金融投資行業的人來說,又尤為關鍵,這是對市場的理解,決定我們采取什么方式去進行投資。傳統上,我們理解市場,是基于經濟學中關于理性人的假設,將市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三種類型,按照這個分類,我們什么都不用做,進行一些長期資產配置,買入指數就可以了,因為我們很難跑贏市場。比如強有效市場理論認為所有策略(包括內幕交易)都無效,半強有效市場理論認為基本面、技術策略無效,弱有效市場理論認為技術策略無效。


從實踐來看,確實有很多人在市場中長期跑贏了市場,學術界也對傳統的理論提出了挑戰。行為金融興起于上世紀70年代,它認為人是非完全理性的,金融市場的非理性行為,在價格變動中扮演了極其重要的角色,并且非理性行為會重復出現。比如隔一段時間,某個市場就會出現非理性繁榮和蕭條,導致價格范圍超出了物質應有的變動范圍,從而出現了趨勢,市場參與者非理性導致的繁榮和蕭條超出了應有的范圍。


從量化交易角度來說,從行為金融角度去理解市場,不僅僅是根據理論去開發幾個指標這么簡單,而是從行為金融角度去理解市場價格波動的原因、波動的幅度、波動的特征等等,去掌握一整套開發策略的思路。長期交易必須從宏觀、產業等基本面因素進行供求分析,沒有基本面的支撐,偶然的因素、情緒的因素等,不足以支撐價格持續非常長久的時間。



七禾網2、您表示要賺符合市場重復規律的錢,在您看來,這些規律有哪些?


郭小波:這個規律概括起來,就是人的非理性導致繁榮和蕭條交替,價格總是超過價值的區間。



七禾網3、您總結了九個投資的基本原則,請您談談是哪九個基本原則?


郭小波:一是確定交易周期,理解價格短期、中期、長期波動的原因,是有區別的;


二是明確實現策略的兩種方式,即趨勢延續和均值回歸,它們的應用范圍是不同的;


三是遵循交易的風險與收益原則,以風險為投資的出發點;


四是足夠的分散,我劃分了現金類、股票及權益類、固定收益類、房地產、商品和外匯六大類市場;


五是建立“反脆弱”的體系,即投資必須有足夠的冗余;


六是承認市場的不確定性,敬畏自己和市場;


七是交易審視,用行為金融觀點,審視自己和他人的投資行為,查找不足;


八是客觀認識自己的身份,將投資分拆成資本和人力因素,僅20%盈利可歸于人力因素,不可高估自己的能力;


九是知道什么時候進行倉位和模型縮減與退出,甚至考慮完全退出市場。



七禾網4、在這九個投資的基本原則中,有一點是要理解價格短期、中期、長期波動的原因,您認為價格短期、中期、長期波動的原因分別是什么?


郭小波:價格短期、中期、長期波動的原因非常神秘,是多種情況結合的結果,也不是簡單能概括的。但是價格短期、中期、長期波動的主要性因素,可以提取出來,用于量化策略開發。


短期可歸結為“擾動”。我認為短期價格整體服從“隨機漫步”的假說,比如某種信息發布、計算機交易的烏龍、群體心態的偶然反應等等,但隨機波動后,媒體的宣傳、投資者的跟隨,往往導致數分鐘、數小時、甚至1-2天的趨勢。


中期可歸結為“行為”。我認為情況比較復雜,中期波動可能是長周期的一個小段,也可能是信息與情緒的互相傳導導致的結果。若價格與認知互反饋,延續較長時間,就會形成中期的趨勢;若價格與認知互反饋較短,就是會形成所謂的假突破。我研究國內股指、國債、工業品、農產品、貴金屬等,認為中期來看,“價格與認知互饋,趨勢的實現”,是可實證的。


長期可歸結為“供需”。長期交易必須從宏觀、產業等基本面因素進行供求分析,沒有基本面的支撐,偶然的因素、情緒的因素等,不足以支撐價格持續非常長久的時間。所以,我的長周期交易,主要側重于基于基本面研究的資產配置,而中短期交易,可側重于情緒、價格及相關性的分析。



責任編輯:傅旭鵬
Total:3123

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

七禾網

七禾網

價值君

價值投資君

投資圈APP

七禾網APP投資圈(安卓版)

投資圈APP

七禾網APP投資圈(蘋果版)

本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 www.vjhfl.live版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。

聯系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話:13758569397、13735447366
Email:894920782@qq.com

七禾網總經理:章水亮
電話:0571-85803287
Email:516248239@qq.com

七禾研究員:唐正璐/李燁/劉文強
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾網上海分部負責人:果圓
電話:13564254288

七禾網深圳分部負責人:葉曉丹
電話:18368886566

七禾網產業金融部:林秋宏
電話:15990119543

七禾財富管理中心
電話:4007-666-707

七禾網

價值投資君

投資圈APP(安卓版)

投資圈APP(蘋果版)

七禾網投顧平臺

融界教育

傅海棠自媒體

沈良自媒體

七禾上海

? 七禾網 浙ICP備09012462網絡信息服務許可證-浙B2-20110481 七禾網通用網址證書號 20110930138884940 軟件開發/網絡推廣營業注冊號 330105000154984

浙公網安備 33010302000028號增值電信業務經營許可證[浙B2-20110481]
認證聯盟

技術支持 本網法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關于我們 鄭重聲明 業務公告

中期協“期媒投教聯盟”成員 、 中期協“互聯網金融委員會”委員單位

七禾網是您的互聯網私人銀行,是個人投資和家族財富管理綜合服務平臺。

[關閉]
[關閉]
[關閉]
中国足彩胜负彩网
足彩胜负彩新浪对阵表 12102足彩胜负彩 足彩胜负彩18102期专家推荐 9月足彩胜负彩 中国足彩胜负彩开奖 足彩胜负彩怎么玩法 足彩胜负彩都买要多少钱 足彩胜负彩比分直播 足彩胜负彩半全场 18120期足彩胜负彩开奖 足彩胜负彩开奖结果 足彩胜负彩奖金怎么算 足彩胜负彩18133期分析 365足彩胜负彩 足彩胜负彩18126赛果
云南快乐十分走势图表 森林狼vs公牛200814 巴萨vs韦斯卡首发 维戈塞尔塔队标志图 春假时光游戏 体彩竞猜app 体育彩票6十1开奖查询15121 拳皇命运如何出暴击 阿尔艾因俱乐部219球员 买体彩25选5 凡乐湖北麻将官网苹果 和平精英是什么 财富小姐电子游艺 越南河内5分彩玩法 东北麻将下载 埃及王朝登陆