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七禾網對話優素資產李靈活:變是唯一不變的法則

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-10-11 18:42:29 來源:七禾網

七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。


李靈活

系統化交易者,北京優素資產管理有限公司董事長兼投資總監,金融學博士。1994年進入股票市場,一直專注于對國內外金融市場的研究。2004年開始研究期貨領域,在個人資金做到1000萬后成功轉型套利對沖,致力于尋求長期復利的交易系統。2006年以來,連續十年保持正收益,平均年化收益不低于45%,長期累計收益超1000倍。2015年以56%的收益率獲得第十屆中國私募基金風云榜“投資精英衍生品組亞軍”。



訪談精彩語錄

之所以從事期貨交易,最簡單的原因就是熱愛。


能夠長期盈利的核心原因可以歸納為兩個方面:進化和重視過程。


成熟的交易者應該不是去避免回撤(那樣交易會寸步難行),而應是去管理回撤(根據資金特點和市場特點以及交易狀態,運用策略組合、資金管理系統、風險控制系統來共同實現),包括回撤時的心態及應對,客觀評判策略的有效性并對策略組合作出及時調整。


在期貨市場,像我們這樣的交易者實際上購買的就是風險,是通過對風險的管理來實現盈利的。


市場上的風險就是我們盈利的來源。


風險跟收益是交易的一體兩面,是密不可分的一個整體,組合在一起共同體現了交易的“波動率”。


如要說對單一策略評價的話,首先要注重的是邏輯基礎、其次是正收益、再次是波動率、最后是容量。


長期來講,沒有始終盈利的策略,但可能會有始終盈利的人。


我說的主觀,是指策略來源、策略邏輯基礎是通過主觀分析得來,而不是來源于純粹的歷史數據統計。


我說的客觀,是指策略的制定環節和執行環節,要有相對明確的數據指標。


我不是程序化交易者,而是一個系統化交易者。


量化只是我策略架構和執行系統的一個組成部分,是一個交易工具,量化策略只是我眾多宏觀對沖策略中的子策略之一。


我不僅關注基本面,更關注全球宏觀經濟,各大板塊的整體強弱,在此基礎上再細分到各品種的供需關系。這是我策略和執行系統制定的邏輯基礎和來源之一。


通過強制止損發獎金、不止損扣獎金等方式提高了交易執行團隊的執行力。


我交易的目的是為了追求長期穩定復利,現在有了投資伙伴,就延伸成“為投資伙伴創造幸福感”。


在交易過程中,我們更關注的過程管理,盈利和賺錢只是結果而不是目標。


私募產品要依據基金合同的約定來制定策略和操作系統,單賬戶是根據資金性質和要求來制定。


“精品店”的概念:一是公司產品數量精簡;二是公司產品業績精致;三是公司團隊精兵強將。

訪談全文



七禾網1、李靈活先生您好,感謝您和七禾網進行深入對話。在國內期貨市場上已實現連續十年以上盈利的交易者并不多,請問您是如何做到的?您覺得能夠長期盈利的核心原因是什么?


李靈活:之所以從事期貨交易,最簡單的原因就是熱愛,我喜歡這種不斷挑戰和突破局限的感覺。回頭一看,這么多年的交易結果證明自己還比較適合這個市場。

能夠長期盈利的核心原因可以歸納為兩個方面:進化和重視過程。

不斷地升級和豐富操作系統、學習體系,完善策略組合。與之伴隨的,是認識的提高、心境的提升,這是所謂“術”和“道”的進化。

在這些年的交易中,我更關注的是交易過程中的合理性、正確性,包括邏輯基礎和操作系統,總結其中的問題和教訓,并沒有刻意設定和追求盈利目標,所謂“不求而得”。

 

 

七禾網2、您如何看待目前所取得的成績?您覺得能否在下個十年繼續保持這樣優異的成績?為什么?


李靈活:平常心。因為我的職業生涯應該還一半都沒走完,尤其今年才是陽光化的元年,所以現在談成績太早。第二個十年是我正在進行的主要事情,能否保持需要事實來驗證。今年是第二個十年的第一個年頭,目前看來也還不錯。至于為什么,那就是“不忘初心,砥礪前行”

 

 

七禾網3、交易的10多年里,您也有幾次大的回撤,最大的一次回撤超過50%,請問是什么原因造成的?您又是如何應對的?

 

李靈活:你所講的最大50%回撤應該是早在2007年的事,如果你連續看的話,2006年收益366%,2007年收益90%,2008年收益942%,所以按年度來看的話,前三年的收益都是很嚇人的,一方面當時的資金量比較小,初始資金20萬左右,而且達到一定規模后是盈利出金;另一方面收益率跟波動率肯定是成正比的,當時采用的還是單邊重倉策略,所以資金的波動率也會隨之較大。在當時看來,是很正常的,是當時的交易策略和市場行情決定的。我的應對策略是適當增加了日內單邊+隔夜套利的策略,并合理地豐富了交易品種。

 

 

七禾網4、您也提到過賬戶回撤的修復,請問您覺得回撤修復和回撤避免,哪個更為重要?為什么?


李靈活:二者應該說處于交易的不同階段,回撤避免是事前的,回撤修復是事后的。就好像你問我交易計劃更重要還是交易執行更重要,我認為是都重要。

同時,回撤和盈利在任何系統中都是交易的一體兩面,不可能拋開一面單獨考慮和談論另一面,只是在不同系統中二者的表現程度不同而已,但總的來說是正相關的,他們組合在一起,就是一個交易策略或交易系統的波動率。

成熟的交易者應該不是去避免回撤(那樣交易會寸步難行),而應是去管理回撤(根據資金特點和市場特點以及交易狀態,運用策略組合、資金管理系統、風險控制系統來共同實現),包括回撤時的心態及應對,客觀評判策略的有效性并對策略組合作出及時調整。

一套完整的系統或系統組合,在回撤的同時就孕育著“回撤修復”的能力,我們需要做的,就是把握好過程,讓回撤盡量不要太大(在預期范圍內)、等待系統的“回撤修復”正常到來、并迎來系統“盈利爆發”的階段。

我們習慣了以結果論英雄,所以回撤修復的指標會更有實戰意義。比較慶幸的是過往十年多來,我最長的回撤修復時間是九個月(主要是因為當時市場環境變化極大,操作風格進行了巨大的調整),現在這個時間還在不斷縮短。

 

 

七禾網5、很多交易者都追求復利投資,但是要做到長期復利很難,請問您是怎么看待復利投資的?


李靈活:“長期復利”某種角度來說是不可能完成的任務。因為從長周期來看,它受到資金規模、市場規模、策略規模和交易者能力(格局)的限制,放在無限長的“長期”維度來看,這是不可能實現的事。

但作為一個人,一個交易團隊,在其有限的交易生命周期內,“長期復利”還是有實現的可能的,當然它的實現是有很多先決條件的,也是不易做到的

“長期穩健復利”是我事業上唯一追求的目標,一切與此目標相背離或有影響的問題我們都要遠離,一切有利于這個目標的因素我們都要堅持并發揚光大,當然是要以提升自己的“格局”和“能力”作為第一手段。

所有這一切,都需要時間和事實來逐步驗證。因此,我們更注重過程。

 

 

七禾網6、任何交易者想要長期、成功的在市場上賺取利潤,都無法跳過資金管理這一步驟。那么,您是如何做好資金管理和倉位管理的?


李靈活:資金管理和倉位管理都是個具體的策略設計和操作系統架構的概念,不能單獨地泛泛地討論,必須結合具體的賬戶、具體的資金特點,考慮具體的合約、市場特點以及操作系統來綜合設計模型參數和執行系統。

同時,資金管理和倉位管理又是一個動態和有機的系統,不能簡單地以為可以一步到位、一蹴而就,更不能刻舟求劍、守株待兔,應在行情的演變和賬戶權益的變化中有合理地自適應和調整能力。

我們的資金管理和倉位管理滲透到每一個策略的設計、策略組合的架構、策略執行系統的安排以及不同賬戶特點的需求等細節之中,他們是整個交易系統密不可分的組成部分。

這,也是我們的核心競爭力之一。


責任編輯:翁建平
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