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王黎:把博士培養成交易員 把交易員培養成博士

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-05-26 13:34:06 來源:七禾網

七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。




王黎

杭州風禾資產管理有限公司首席執行官,曾任杭州龍旗科技首席投資官及首席技術官

全國物理奧林匹克競賽獲獎,保送進入清華大學計算機系本科,后赴美進修,獲一個博士學位和四個碩士學位(密歇根大學羅斯商學院管理學博士、密歇根大學統計學碩士、金融工程學碩士、工業工程及運籌學碩士,弗吉尼亞理工大學計算機碩士)。

曾任美國貝萊德公司股票量化基金經理,研制出的股票量化模型在全球市場管理上百億美元資產,亞太和新興市場基金連續多年獲得20%以上的收益,創建貝萊德中國股票基金。


訪談精彩語錄:

較海外市場而言,中國市場的波動率是非常大的,從2012年開始到現在,國內市場的微觀結構和投資方式變化非常大,市場里能持續收益的策略必須不停的變化。

社會資金的流動是很快的,當它們流向一類策略時,該策略的收益就會逐漸變薄甚至消失。當資金撤出轉向下一類策略時,原來策略的盈利點可能又會逐漸回來。

國內量化界追趕海外量化投資領先水平的速度是非常快的。

量化市場目前有著充分的競爭,很多成熟的團隊和機構在市場里進行投資和博弈。

趨勢類策略的特點是先看到價格形成了趨勢才入場,這種策略對行情有一定延遲,可能比主觀判斷慢。但套利和相對價值這些量化策略,進場可能會早于趨勢形成,很多甚至是左側交易。

其實量化投資就像是人通過以前的經驗和認知,設計出一個機器人放到市場里。雖然機器人沒有人類那么優秀,但是它也能較好的實現一定的投資理念。每一個機器人可能都不如有經驗的交易員,但它的優勢是可復制性強、低成本、不知疲倦、容易分散投資,當千軍萬馬的機器人軍團協同作戰時人往往就不是對手了。

在使用股票對沖這類策略時,我們主要結合過去積累的各種擇時模型和經驗,尤其是短期擇時模型,把它們結合在股票策略里,建倉的方式必須靈活。

從投資標的來說,我們現在基金產品中有股票、債券、大宗商品期貨。從策略上來說,采取基本面和技術面結合的方式。 通過平衡的策略搭配來獲取平穩的收益。

從今年下半年來看,我覺得商品CTA和股票策略會是我們主要的收益來源。

從股指期貨本身來看,無論趨勢策略還是日內策略,還是很有效的。但資金容量太小。

選股模型從海內外實際應用和學術研究的結果來看都是效果較好的。從國外和國內經驗來看,純粹依靠擇時的股票策略,尤其是長期的擇時,是非常難做的,很少見到成功的案例。

金融市場永遠不缺乏泡沫和黑天鵝。 在社會資金充裕但又缺乏投資渠道的情況下,商品或者股票市場也仍然有可能產生很大的波動。

我們是一家學術氣息非常濃厚的“學院派”公司,我們主要定位于機構和高端客戶,提供長期穩健的收益。我們要做全面、不偏科的資產管理公司,股票、債券、商品期貨全部有所涉及,在每一個細分領域都要達到頂尖水平。

團隊上基本分成三類,一是我以前的同事,大家在一起工作很多年,磨合非常好;二是新加入的經驗豐富的學者和交易員;三是高學歷的畢業生,研究經驗豐富。這是我們核心團隊的構成。 很多機構在了解到我們團隊的成員后都稱我們為量化投資的“夢之隊”。

雖然我們也做量化,也是一堆博士海歸,但是我們是非常重視市場和交易經驗的。把博士培養成交易員,同時也把經驗豐富的交易員培養成博士,教他們怎樣去做模型。現在的策略很多來自于實戰,通過實戰積累大量的交易經驗,再把這些經驗通過模型固化下來。這是我們主要的策略來源,很少憑空想象一個策略出來。

對于一個量化投資來說,歸根結底它的方法就是基于歷史尋找規律,希望未來的市場規律跟歷史是類似的;所以有人說量化投資是在用倒車鏡開車,其實是很貼切的比喻。這樣的方法最怕的就是市場結構和政策的變化。做量化就是要不停地變通,不斷地尋找符合市場的新策略,只照搬過去成功經驗的團隊是無法長久的。短期內可能會造成市場的波動和投資人的悲觀情緒,但是我覺得從長期來看有些監管措施是非常有必要的。

投資行業的變化是永恒的,策略更新換代速度非常快,在不適應市場時,團隊要能夠果斷的自我批評,這樣才有可能對策略迅速調整和止損。心態是關鍵:不能死抱著過去成功的策略,一旦市場出現變化,要勇敢面對現實。

我們團隊是清一色的理工男,不善于、也從沒做過嚴格意義上的商業宣傳,目前的公司的快速發展基本都是靠機構、高端客戶間口口相傳帶來的。


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七禾網1、王總您好,感謝您和七禾網進行深入對話。這幾年來不管是國內股票市場還是期貨市場,波動性變化較大,就您看來,市場波動性變化的主要原因是什么?對量化交易而言,面對不同的波動性,是否要采用不同的策略,或者調整原策略的參數?


王黎: 較海外市場而言,中國市場的波動率是非常大的。可能是資金和投資人構成的變化導致市場博弈的改變,從2012年開始到現在,國內市場的微觀結構和投資方式變化非常大,市場里能持續收益的策略必須不停的變化。簡單依靠調整策略參數、配置有時候很難適應市場的變化。比如2012年的時候,股票里的期現套利收益很好,資金容量也很大。到2013年左右,期現套利開始萎縮、逐漸淡出市場,很多團隊沒法再使用該策略。2014年末的時候,由于市場波動突增,期現套利的實用性又回來了,大量資金又開始涌入這個策略。2015年上半年收益不錯,但是下半年的時候,隨著限倉政策,機會又消失掉了。社會資金的流動是很快的,當它們流向一類策略時,該策略的收益就會逐漸變薄甚至消失。當資金撤出轉向下一類策略時,原來策略的盈利點可能又會逐漸回來。從過去的幾年里,期現套利、CTA策略的收益都出現非常明顯的階段性。



七禾網2、您回國發展已經四五年了,這四五年里,就您切身感受而言,國內量化投資的發展情況如何?您覺得最大的變化是什么?


王黎:根據在國內四年的經歷,我發現國內量化界追趕海外量化投資領先水平的速度是非常快的。一方面,2011、2012年之后到2014年,大批在海外有投資經驗的海歸回到國內市場發展。另一方面,本土團隊學習能力非常強悍。很多海外成熟的策略被大量引入到國內。量化市場目前有著充分的競爭,很多成熟的團隊和機構在市場里進行投資和博弈。



七禾網3、現在國內做量化的團隊和個人,大約可以分為哪些流派?各自有何特點?


王黎:粗略的來說,從投資標的上分,分為股票、期貨、債券團隊。從投資邏輯來說,有做技術面的,以交易為主;有做基本面的,以長期資產管理為目的。從策略的特質來說,有套利類和投機類策略,像α套利、期現套利。


很多團隊是不同流派的組合,比如在股票上有傳統的α團隊,在期貨上有套利團隊和以投機為主的CTA團隊等。



七禾網4、有人認為,量化交易相對主觀交易而言,敏感性不夠,總是存在滯后效應,即行情漲了一些才跟進,或者行情調頭了一些才平倉,無法做到更加精準的進出場。對此,您怎么看?


王黎:您描述的更像是趨勢追蹤策略。趨勢類策略的特點是先看到價格形成了趨勢才入場,這種策略對行情有一定延遲,可能比主觀判斷慢。但套利和相對價值這些量化策略,進場可能會早于趨勢形成,很多甚至是左側交易。典型的價值投資策略會在價格下降過程中從左側買入,價格上升時從左側賣出。



七禾網5、也有人認為,做量化交易好比是雇傭很多機器人同時看行情/做交易/做風控,核心優勢在于多點攻擊,全面兼顧。對此,您怎么看?


王黎:這個比喻非常形象。其實量化投資就像是人通過以前的經驗和認知,設計出一個機器人放到市場里。雖然機器人沒有人類那么優秀,但是它也能較好的實現一定的投資理念。每一個機器人可能都不如有經驗的交易員,但它的優勢是可復制性強、低成本、不知疲倦、容易分散投資,當千軍萬馬的機器人軍團協同作戰時人往往就不是對手了。



七禾網6、您以前做股票+股指對沖策略為主,現在股指期貨受限,這類策略可運作空間如何?


王黎:第一次創業時,主打產品主要是基于海外傳統的股票多空模型。在風險控制上盡量做到中性。當時發的產品全部以這類策略為主。在現在的市場里,如果還是墨守成規做過去的那種產品,肯定是無法繼續工作的。因為負基差,每年得戰勝市場30%多才能勉強打平,獲取額外收益就很難了。面對新的市場,我們必須要活學活用,加入新方法。目前在使用股票對沖這類策略時,我們主要結合過去積累的各種擇時模型和經驗,尤其是短期擇時模型,把它們結合在股票策略里,建倉的方式必須靈活。尤其是中短期為主的擇時的模型,疊加在股票操作里,采取延遲對沖的方法建倉,通過賺取日內波段的方式,獲得一些收益。即使這樣,貼水還是挺嚴重。我們現在基金里用的是多策略的方法獲得收益。



七禾網7、貴公司目前主要涉及的策略有哪些類型?不同的策略之間如何搭配?


王黎:從投資標的來說,我們現在基金產品中有股票、債券、大宗商品期貨。從策略上來說,采取基本面和技術面結合的方式。包括基本面為主的宏觀對沖策略在大宗商品上進行投資。從周期上來說,短周期的以量價為主的交易類的策略,同時還有以基本面為主的中長期的策略。通過平衡的策略搭配來獲取平穩的收益。



七禾網8、一般來說,貴公司管理的一個基金產品在策略組合上如何設計?不同的基金產品是否應有不同的策略組合方式?


王黎:目前采取同樣類別、相似結構的策略配置,但可能由于投資人對風險和收益的偏好不同,在資金配比上也會有所不同。收益更高的策略配置會面臨大些的回撤和波動。我們會根據客戶要求進行配置。



七禾網9、貴公司目前總共參與多少個品種的交易?不同品種的參與比重會不會有所不同?有沒有某幾個品種是重點參與的?


王黎:參與20多種商品的交易。從資金量來說,股票是最主要的投資品種。商品期貨上,活躍性比較強的品種會參與較多。采取比較分散的投資方法。



七禾網10、貴公司涉足的各類策略中,就當下的市場而言,哪一類策略盈利可能性最大?哪一類策略資金容量最大?


王黎:從今年下半年來看,我覺得商品CTA和股票策略會是我們主要的收益來源。容量上還是股票策略大。股票數量多,交易量也大。但在股指限倉的情況下,股票的承載資金量也有上限。



七禾網11、就股指期貨目前的成交量和波動特性來看,其趨勢策略、波段策略運作空間如何?日內策略還能不能用?


王黎:從股指期貨本身來看,無論趨勢策略還是日內策略,還是很有效的。但資金容量太小,在基金產品里,我們的股指期貨策略基本沒有使用,手數全部留給股票對沖使用。但如果在小賬戶里,效果還是不錯的。

責任編輯:黃榮益
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