? 期貨中國專訪孫超:不能適應市場變化,會被慢慢淘汰
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期貨中國專訪孫超:不能適應市場變化,會被慢慢淘汰

最新高手視頻! 七禾網 時間:2013-05-24 13:33:16 來源:期貨中國

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。

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孫超

嘉恩投資副總經理

程序化交易高手,浙江大學金融數學博士。2005年開始在香港做恒指期貨、做期權,2008年底開始做大陸的商品期貨,2010年開始做大陸的股指期貨。2011年和朋友一起創辦嘉恩投資管理有限公司,任副總經理。

2009年至今每年都盈利,最大回撤10%以內,2013年前4個月已獲得30%左右的利潤。目前管理上億資金。

 

談精彩語錄:

在程序化交易上大陸的股指期貨比香港的恒生指數期貨更容易賺錢,因為我們的連續性會比他們好一點。

最核心的差別就是一致性上。程序化的一致性非常強,主觀包括很多情緒化以及人為判斷。

做程序化的目的主要是為了控制風險。

主觀交易者能做得很好的人,相當于和做客觀交易一樣,他的一致性會堅持得很好。

做主觀的在這個市場上能夠賺到錢的大概不到10%,做程序化只要大體上能堅持,至少40%能賺錢。

主觀交易是沒有規則和界限的,相當于沒有底線。

市場上大部分人的失敗,都是輸給了自己。

無論是主觀交易還是程序化交易,如果你很有紀律性,它不會讓你虧很多錢。

我是做程序化交易的,基礎就是認識到期貨市場是一個概率性的市場。

我們是做價差的,波動大至少給你提供了更多盈利的機會。

普適性不強的模型算不上好模型。

市場在日內反轉的時候,風險也是蠻大的,我們可以通過日內短線策略對沖掉一部分隔夜風險。

可能與我們整個交易機制有關,目前這個機制好像看不到高頻交易有多大的空間。

我對風險控制的理解,第一個就是止損,第二是風險暴露,就是所謂的持倉。

(這段時間)指數可能是打平,商品還是比較有行情的,品種如果選得太少,恰恰沒有選到熱門品種,你會比較難受。

我們的策略現在大概有一兩百套。

震蕩系統大概十分之一不到,大部分都是做順勢交易的。

組合投資確實會平滑資產曲線,但并不是分的越細越好。

某個策略一個階段好好并不代表它后面也會好。

如果是500萬資金,至少有30個以上的策略在做。

資金越大,風險設置應該越小,因為這與絕對金額有關系。

(評判一個策略的標準)第一個是收益率,第二是最大回撤,第三是連續不創新高的時間。

如果有些關鍵性參數太敏感,我認為它不是一個很好的策略。

我們的定位就是為客戶以個人偏好來量身定做理財方案,為客戶的資產保值增值。

我們討論更多的不是測試的結果,而是對這個市場的波動。

軟件肯定有好壞,軟件的好壞對交易結果的影響很大。

我們現在的市場類似于美國七八十年代。

個人散戶在這個市場中賺錢越來越困難了,團隊決策、機構化運作,盈利的概率更大一點。

如果不能迅速適應這個市場的變化,可能你就被市場慢慢淘汰。


若要聯系孫超-嘉恩投資,與其溝通交流,期貨中國網可為您預約,聯系電話:0571-85803287

 

期貨中國1、孫超先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。您2005年開始做交易,一開始做香港的恒指和期權,后來做大陸的商品期貨和股指期貨。就您看來香港恒指期貨和滬深300股指期貨在波動特性上有何不同?哪一個更容易賺錢?

孫超:香港的恒生指數期貨隔夜跳空比較大,因為香港自己沒有定價機制,主要根據夜盤的歐美市場和大陸市場做權衡,所以隔夜跳空比較大。跳空完以后,導致日內的波動就沒有這么大。我們大陸的股指就不一樣了,隔夜跳空不會很大,反而日內的波動會很大。所以在程序化方面,在程序化交易上大陸的股指期貨比香港的恒生指數期貨更容易賺錢,因為我們的連續性會比他們好一點。

 

期貨中國2、據您了解或推測,參與香港恒指期貨的交易群體和參與滬深300股指期貨的交易群體有何差別?

孫超:大陸這邊以散戶偏多,只是散戶大一點而已(某些投資者資金規模比較大,但其本質還是散戶模式),香港可能偏重于衍生品做對沖的這種模式而不是做單邊交易,把指數期貨當成一個交易品種來做,相當于是一個對沖的工具。

香港那邊具體機構和散戶的比例是多少,我們談得不多。我們更加喜歡看期權的一些合約,他們的衍生品比我們這邊多,指數期貨的期權合約,我關注這些更多一點。開倉的大部分都是一些國外大的機構,比如高盛、美林在做,相當于是做對手盤的性質。我們這邊稍微有一點資金實力都在做指數期貨,而且都是散戶的性質。這些散戶所占的比例,國內至少有90%,基金做的不多。

 

期貨中國3、您做交易以來,用的都是程序化交易的模式嗎?您有沒有嘗試過主觀交易?

孫超:我開始是做主觀交易,做一些與證券相關的衍生品,偏重于基本面,估值的做法。主觀做了3年多的時間。

現在全部都做程序化了。第一在做市場分析的時候,很多所謂的定性分析是不準確的。定性分析不會具體量化到風險控制的結果,會很模糊,導致你的風險會很大。做程序化則可以完全量化起來,量化出你的風險,而且會告訴你具體怎么控制,包括預期收益。做主觀則很難達到這一點。

 

期貨中國4、就您理解而言,主觀交易和程序化交易兩者之間的核心差別體現哪些方面?

孫超:最核心的差別就是一致性上。程序化的一致性非常強,主觀包括很多情緒化以及人為判斷。這會導致你的交易產生不一致的情況。對主觀交易者而言好像有一個主觀能動性,能體現得很好,但70%—80%對交易是沒有幫助的,除非你做的非常成功。做程序化的一致性在整個交易中會保持地很好。

 

期貨中國5、有人說程序化交易只可能實現相對穩健收益,而無法實現暴利。您是否認同這樣的觀點?為什么?

孫超:確實可以這樣理解。做程序化不可能做到像比賽里那些冠軍的水平,做到幾倍幾十倍。做程序化的目的主要是為了控制風險,風險與收益是成一個正比的關系,風險越大,收益越大。做程序化不可能把風險放得那么大,這就導致收益也不可能那么大。因此相對他們的那種暴利是達不到的。

 

期貨中國6、您認識較多成功的程序化交易者,也認識一些優秀的主觀交易者。您覺得優秀的程序化交易者一般有什么特征?優秀的主觀交易者一般有什么特征?他們之間的共性體現在哪些方面?

孫超:首先他們都有一個共性。主觀交易者能做得很好的人,相當于和做客觀交易一樣,他的一致性會堅持得很好。做程序化也是如此,這是他們的共性。不同的地方在于,做程序化的人坐在一起聊的時候,大部分不會聊對市場行情的判斷和分析,更多的是談交易信號。主觀交易者談的話題主要是對市場的判斷,這是他們不同的地方。

主觀交易者的特征與程序化相同的一個地方,他們很堅持自己的交易規則。相當于就是一致性做得很好。止損做得很嚴格,有嚴格的交易紀律。程序化也是如此。這也是優秀的主觀交易者與其它主觀交易者不一樣的地方。我也與主觀交易做得很好的人交流過,他們有一點做得很到位,止損的時候一點都不含糊。一般的交易者可能在這點上下不了手,他會等一等,看一看,最終導致他的虧損越來越大。

做程序化能做成功的人,就像主觀交易一樣,對系統的認同很堅持。如果你認同,根據你的統計結果、測試結果,做好止損、止盈的計劃。而那些做得并不是很成功的交易者,在這些地方堅持得不好,對系統的認識不夠,當系統出現回撤的時候,他會堅持不住,當系統賺錢的時候他也堅持不住,會止盈。其實這與主觀是一回事。只要有信心做下去,系統會給你一個預期的回報。還有在系統的設計過程中有一個問題,那些做得不好的,喜歡過度優化系統,通過歷史數據,給自己心里很滿足的感覺,好像能找到圣杯一樣。這其實是一個誤區,會導致你在過度優化的系統上虧掉很多錢,最后會打擊你的信心。你會覺得我統計得這么好,為什么表現會這么差,這就是因為過度優化的結果。但是如果一個程序化的本身有問題,它帶來的結果不是這樣的,這就是你理解的問題了。

 

期貨中國7、就您看來,100個做程序化交易的人,大約有多少個能夠獲得成功?另外,100個做主觀交易的人,大約有多少個能夠獲得成功?

孫超:做主觀的在這個市場上能夠賺到錢的大概不到10%,做程序化只要大體上能堅持,至少40%能賺錢。主觀交易是沒有規則和界限的,相當于沒有底線,看不到一個預期的結果,也不知道止損在哪里,這給大家的心理壓力是很大的。程序化則是歷史已經給了你一個結果,知道最大的回撤在哪里,我的預期收益可能在哪里,這樣風險控制會做得好,賺錢的會稍微多一點,階段性地下放了風險,虧錢也會少一點。

我們需要對程序化有合理的理解。部分人認為拿出一個程序就能賺錢,如果對這個程序信心不足,它會在回撤的時候把你掃出去。它與主觀交易做的行情是一樣的。所以也不可能超過50%的人賺錢,只有50%以下的人在賺錢。

 

期貨中國8、市場上大部分人的失敗,是輸給了對手?輸給了交易所(手續費)?還是輸給了自己?

孫超:都是輸給了自己。無論是主觀交易還是程序化交易,如果你很有紀律性,它不會讓你虧很多錢,如果堅持了一致性的交易模式,最終會讓你賺到錢,同時風險能控制得當。這是因為人的貪婪,追漲殺跌導致了虧錢。

 

期貨中國9、您所理解的期貨市場,是一個確定性的市場,還是一個概率性的市場,或是一個博弈性的市場?您為什么這么認為?

孫超:我是做程序化交易的,基礎就是認識到期貨市場是一個概率性的市場。比如做100次,我的勝算率是多少,基于這個理念,我們認識的市場都是概率市場。站在其它的角度上,某些人可能認為是博弈的市場。這主要是站在什么樣的交易模式上來看待問題的。確定性的市場,我認為是沒有道理的,但博弈的市場我認為是有道理的。

至于概率是否會發生變化,這就是樣本的問題了,需要站在什么樣的樣本上來討論這個問題。如果放在大樣本的基礎上來討論這個問題,它就是概率事件。如果把這個樣本縮的很小,這就是一個偶然性的事情。

 

期貨中國10、您股指期貨和商品期貨都在操作,請問,您操作商品和股指兩者的資金比例大約為多少?為什么如此配置?

孫超:現在的比例應該是2:1,商品是2,指數是1。開始是1:1,因為慢慢地發現,指數市場成熟了,沒有前幾年的波動性,而且參與的人也比較理性了,一些系統的盈利效果也達不到以前的預期,所以把頭寸降了下來。


責任編輯:李婷
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