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期貨中國專訪孫大瑩:系統的穩定性比盈利更重要

最新高手視頻! 七禾網 時間:2013-03-23 22:43:12 來源:期貨中國

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。

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孫大瑩


資深交易者、策略評估專家、金融作家


長春人,1995年大學畢業后到杭州工作。1993年接觸股票,1995年接觸期貨,曾任杭州某大型國企的操盤手。

2007年做過外匯。現在主要精力放在期貨市場,兼顧股票市場。《走出技術分析的陷阱》一書的作者,《華爾街智慧》一書的譯者。


在交易方面,主觀分析交易和程序化交易均有涉及,分析和研究過數百個各種類型交易策略,對交易策略的評估有相當獨到的見解。2007年-2012年連續6年在期貨市場實現每年60%以上的收益(其中某幾年的收益遠高于60%),交易風格穩健,交易績效穩定,注重風險控制,不追逐暴利。

 

相關鏈接:孫大瑩:交易不完美,但你可以有所選擇http://www.vjhfl.live/article/134431-1.html

 


訪談精彩語錄:


(股票、期貨、外匯)這三者是完全不一樣的東西,差別太大了。


交易是個嚴肅的問題,交易的目的是盈利,而不是為了追求刺激。


我認為選股無用,無論是從學術上還是從我的測試上看,人類無法通過選股戰勝市場。


期貨交易相當于在加速我們的投資時間,期貨市場做25年,期末相當于股票市場做100年的收益,甚至更高。


金融投資的魅力在于它能帶給投資者希望。不管希望最終是海市蜃樓,還是美夢成真。作為希望存在的時候,它的價值無可替代。


是否能連續多年盈利,最關鍵的原因在于一個人對市場的認識和對風險的認識。


市場可能喜歡謙卑的人。我們首先要發自內心地,主動地尊重市場。


如果你不能自己教育自己,那市場一定會教育你。


我對交易策略的要求非常的高,這個高,不是體現在盈利方面,而是體現在交易系統的穩定性上。


很多時候你以為誰誰誰很厲害,那是錯覺。


跟進場點相比,出場點當然更重要。


正確的出場點,和完美的出場點,完全是兩回事。


進場點帶有主動性,出場點帶有被動性。


如果一個交易者獲利了,甚至是連續多年地獲利,既可能是因為運氣好,也可能是因為交易能力強。


這個市場中太多交易者了,出現統計幸存的現象很正常。


讓人欣慰的是,如果一個人交易能力強,即便運氣不好,也不會出大問題。


不具備優勢的策略,短暫而微薄的收益很快會被風險淹沒掉。


一個具備優勢的策略,承擔的風險越大,收益越高,毋庸置疑。


我覺得程序化交易這個詞太狹隘。


大家都想當然地以為電腦執行交易指令會好。確實,它有很多優點,但它也會有弱點。


程序化交易更容易騙人,不但容易騙別人,也容易騙自己。


雖然可以畫出漂亮的資金曲線,卻只能交易過去的行情。


我認為,主觀交易有多少比例的人獲利,程序化交易領域應該也差不太多。


交易是否能盈利,主要在于內心的修煉。是不是程序化交易不重要,使用什么方法也不重要。


武俠小說里有人可以拿樹枝當劍,現實中也許不行,但是交易的世界卻是可以的,只要你內功夠高。


主觀交易有時會讓你進場和出場都早一些,搶到更有利的價位。不過也有搞砸的時候。


程序化交易很冰冷,盡管賺來的錢是熱乎乎的。


主觀交易會讓你感覺到自己是作為一個主體存在的,你可以做些自己想做的事。


主觀交易會讓你加深對市場的認識,提高程序化交易的水平。


主觀交易中,當然既要考慮基本面的因素,又要考慮技術面的因素。


我的主要策略應該還是屬于趨勢跟蹤型的,而且應該是正宗的趨勢跟蹤型的。


策略如果不穩定,短期能賺來再多的錢,我也不會喜歡。


無論是主觀交易還是程序化交易,首選流動性大的品種。其次會考慮品種的相關程度,最好品種之間相關性不高。


全自動下單會比較快,比較果斷。手動下單速度雖然慢,但是一般情況下,會讓你找到比較舒適的價位成交。


我認為,交易并不是比誰盈利更多的游戲,交易是比誰生存能力更強,誰的策略更穩健的游戲。


我也一直相信,各種按照盈利排名的交易大賽,實際上是扭曲了交易的本質和靈魂。


和一個一年賺幾十倍的人相比,我可能會更尊敬連續幾年盈利都能在30%以上,哪怕是30%左右的選手。


比如策略A和策略B,年收益都為30%,前者的最大回撤位40%,后者的最大回撤為15%,那個策略更好?我的答案是:不一定。


太多的策略,只能玩玩小資金,資金量一大,就無法運轉了。


交易大資金,可能不需要你聰明,但一定需要你有智慧。


評估一個交易策略,絕對不是只看看收益率,看看最大回撤,看看夏普率就夠了。


進入交易這個世界,確實要非常謹慎。這個世界只有進來的門,沒有出去的路,除非把錢輸光。


對大多數人來講,程序化交易也許看起來像條捷徑,但是這條路遠沒想像中那么近。


即便有了一個優秀的交易策略,還是會有遇到意料之外突發事件的可能。


槍林彈雨固然駭人,狙擊手的子彈更為可怕。


有些黑天鵝不是一般的黑,而且未來永遠會有比過去更黑的天鵝。


能幫你深刻認識市場的不是程序化交易,而是主觀交易。


技術分析這種分析方法,其實并不是純粹客觀的分析方法,雖然它看起來很像。我們更是無法證明技術分析是一種有效的分析方法。


K線,大家天天在看,但是K線的那些組合,那些形態可靠嗎?按照我的觀點,根本就不可靠。


真的不能把技術分析當科學,它不是科學,它是藝術。


客觀地面對自己,客觀地面對市場,相信數學和統計學,不要人云亦云,也不要只接受自己愿意接受的觀點。


如果你一定要做個交易者,就必須要勇于面對現實,不管現實有多殘酷。


策略真的談不上好不好,關鍵是是否適合使用的人。


我推薦《海龜交易法則》,書中的內容讓你直面真實的交易,而不是大多數人想象中的交易。


《金融怪杰》、《新金融怪杰》這兩本書是世界最頂尖交易者的訪談。


一個打牌高手,未必是期貨高手,一個期貨高手,也未必是打牌高手。


在一個領域中的優勢,通過一點點聯系,不足以在另一個領域中形成強大的優勢,大到讓你不費力地成為高手。


若要聯系孫大瑩,與其開展資產管理合作,期貨中國網可為您預約,聯系電話:0571-85803287




期貨中國1、孫大瑩先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。你股票、期貨、外匯都參與過,請問您覺得這三者的核心差別是什么?哪一個最刺激?您最喜歡哪一個?


孫大瑩:這三者是完全不一樣的東西,差別太大了。即使不從學術的角度講,對交易者來說,這三者依然是完全不同的交易工具。表面上它們的價格都會在短時間之內不停波動,都用K線記錄價格的變化,可能很多人會以為,能做好其中的一個就會做好另外兩個,根據我的看法,這是完全不對的。


股票受企業的經營狀況影響最大,然后是國家的宏觀環境。期貨則會受到生產成本,上下游產品的生產和消費的影響,很多品種的價格還易受外盤價格的影響。至于外匯,要考慮的因素就更多了,整個世界的宏觀經濟情況,主要國家的貨幣政策,政治因素,經濟數據,突發事件等等、等等。所以這三者行情變化的節奏完全不一樣。


從交易的角度看,核心的差別是杠桿不同。股票現在可以做保證金交易了,但杠桿很低,期貨的杠桿大概有5到15倍,而外匯保證金交易的杠桿可以有50倍到300倍,這些都決定了風險控制手段和交易策略的明顯不同。在波動幅度相同的情況下,明顯是外匯保證金交易更刺激。但交易是個嚴肅的問題,交易的目的是盈利,而不是為了追求刺激。我在《走出技術分析的陷阱》一書中寫過:如果交易的目的是為了追求刺激,那我更建議你去蹦極,更刺激,而且更省錢。


目前我更專注于期貨交易。因為外匯保證金交易,如果杠桿太小,沒意思,如果杠桿太大,資金需要存到國外。但這是不受中國法律保護的,而經紀公司是否規范,規范到什么程度,單子是下到場內還是在與客戶對賭等等,都是很不穩定的因素。至于股票市場,我會看,也會交易,但重點不放在這里。我在《走出技術分析的陷阱》一書中也提到過原因。第一,我認為選股無用,無論是從學術上還是從我的測試上看,人類無法通過選股戰勝市場。有些人短期通過選股收獲到很多漲停,獲得暴利。即便不質疑其風險控制手段,我也不認為這種做法具有可持續性,說白了,這種類型的交易績效,絕大部分是統計幸存現象。第二,在股票市場里,一年上漲20%的行情沒幾次,但是在期貨市場里,由于存在在杠桿,可以獲得同等收益的行情次數就非常多了。所以我在書中表達過這樣的觀點:股票市場里一個月的行情,其實就相當于期貨市場里一個星期的行情。期貨交易相當于在加速我們的投資時間,期貨市場做25年,期末相當于股票市場做100年的收益,甚至更高。我明顯沒辦法在股票上交易100年,而且我更喜歡盡快拿到投資的收益。第三,股票交易中,無論是融資還是融券,都要支付利息。期貨市場天生具備杠桿功能,做多做空都沒有利息,收益卻更高,那我何苦還要交易股票呢?如果不是為了資產配置的話。



期貨中國2、您覺得金融投資對投資者的最大魅力體現在哪里?就您看來,對普通投資者而言,這種魅力是一份希望還是一劑毒藥?


孫大瑩:金融投資的魅力在于它能帶給投資者希望。不管希望最終是海市蜃樓,還是美夢成真。作為希望存在的時候,它的價值無可替代。希望是人生強大的心理支撐,人類需要希望,哪怕終點是海市蜃樓,希望依然是路上的風景。如果最終能美夢成真,希望會成為更美好的回憶。


在投資領域,對于普通的投資者而言,最關鍵的問題是太容易忽視風險。總是在關注自己的希望,卻忽視了風險。普通交易者心理上的主觀成分太容易占主導地位,即事情成功的主觀概率會遠大于客觀概率。而且大多數普通投資者,經常會高估自己的交易能力,這是非常致命的。


而對于專業交易者來講,他們總會預先做好防范,希望即使破滅,也不會變成毒藥。他們總是有機會擁抱下一個希望。



期貨中國3、您從2007年到2012年連續六年在期貨市場實現60%以上的盈利,請問您能夠實現持續盈利的核心原因是什么?您覺得自己還能繼續保持持續盈利嗎?


孫大瑩:很多人問過這個問題。我的回答總是:是否能連續多年盈利,最關鍵的原因在于一個人對市場的認識和對風險的認識。


市場可能喜歡謙卑的人。我們首先要發自內心地,主動地尊重市場。如果你不能自己教育自己,那市場一定會教育你。面對市場,人類總是渺小的,無論你是誰,無論你怎么研究市場,都是在盲人摸象,你認為大象像柱子,那你就按照柱子的方式交易,如果你認為大象像蛇,那就按照蛇的方式去交易。如果你認為大象既像柱子又像蛇,那你就完了,除非你在同時使用不同的策略。


我對交易策略的要求非常的高,這個高,不是體現在盈利方面,而是體現在交易系統的穩定性上。穩定的系統可以容納更大的回撤。而且我認為,好的交易策略幾乎不需要進行調整。我的主要交易方法應該屬于最正宗的趨勢跟蹤。交易策略歷經各個市場、各種行情的長期考驗,在數學上統計上都能完美地通過各種驗證和檢驗,我個人感覺,優勢非常確定,實戰也能證明這一點。但是從學術上講,過去的績效真的無法代表未來的績效。我建議大家尊重學術派的觀點。所以,如果很客觀地說話,我有理由確信我可以在年度上持續盈利,但是如果說,60%的年收益是我這一輩子最低的年收益,那我還不敢。



期貨中國4、您做期貨已有18年,有人說人品好的人才能做好期貨,人品不好,在期貨中容易虧錢,您是否認同這樣的觀點?為什么?


孫大瑩:這個問題讓我一時還摸不著頭腦。我就試著從兩個方面回答吧。


如果只是做好交易,我覺得最關鍵的還是對市場的認識和對自己的認識。是否能盈利,跟人品好不好,我還真找不出什么關系來,盡管我主觀上很想認為它們之間有關系。


如果是做資產管理的話,那我可就覺得有關系了。因為資產管理,一個人做不來的。你需要與別人合作,還需要與客戶溝通,再加上市場帶來的壓力,如果你不能公平公正地擺正各種關系,不能讓利于人,不能真誠地面對客戶,那早晚會遇到麻煩。



期貨中國5、有人認為盈利的核心是找到好的進場點,而另一些人則認為進場并不重要,關鍵是怎么出場,您覺得進場更重要還是出場更重要?您如何看待進場和出場的關系?


孫大瑩:最開始研究股票的時候,我就是琢磨進場點的。相信很多朋友都有這樣的經歷。我當時的想法很簡單,如果進場點正確,賣在哪個位置都會賺錢,無非是賺多賺少的問題。現在想想這個想法真是很傻很天真,其中漏洞百出。


記得在《通向金融王國的自由之路》一書中,范撒普博士和湯姆巴松做過一個實驗,隨機選擇進場點,出場點由交易者控制。經過若干次的交易,結果還是可以盈利。《海龜交易法則》一書中,也提到過類似的實驗,但是結果是,經過若干次的交易,大約有一半的測試會盈利,另一半的測試會虧損。我也做過這種實驗,我的測試結果,完全支持后面的結論。我當時做了差不多100次的測試,具體數字我記不得了,但是盈利的可能真的在50%左右。這種交易方法,即便賬戶盈利的可能只有50%,但是依然遠高于實際交易中只有5%到10%交易者會盈利的可能。


還有,我想再強調一次,要尊重學術界的觀點,學術界,最正宗的結論是,我們無法通過選股獲得優勢,也無法通過選時獲得優勢。這一結論,很多人無法接受,但這是事實。很多時候你以為誰誰誰很厲害,那是錯覺。


所以,跟進場點相比,出場點當然更重要。交易一段時間之后,很多人會開始轉向研究出場點。可是,問題是他們要找到什么樣的出場點,正確的出場點,和完美的出場點,完全是兩回事。


進場點帶有主動性,出場點帶有被動性。出現建倉信號的時候,你可以選擇建倉,也可以選擇等待下一個機會。但是出場點就不這么由人了,該平倉的時候,如果還在猶豫,還在計較,那早晚會完蛋。


責任編輯:劉健偉
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